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第一章 行业概况

白酒是中国传统的酿酒业之一，汗青悠久，源远流长。白酒指以高粱等粮谷为重要原料，以大曲、幼曲或麸曲及酒母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾兑而造成的，酒精度(体积分数)在18%-68%的蒸馏酒。中国白酒因其口感醇厚、香味怪异而享誉全球。

白酒是我国特有的酒种，与白兰地、威士忌、伏特加、朗姆酒、杜松子酒（又称金酒）、龙舌兰酒等并列为世界七大蒸馏酒。

由于酿酒原料多种多样，酿造步骤也各有特色，酒的香气特点各有千秋，故白酒分类步骤有好多。按使用原料分类：为高粱、大米、幼麦、糯米、玉米、红薯等，其中以高粱做原料酿造的白酒最多，酒质好。白酒酿造除了产酒的原料之表，还必要辅助资料（填充料）。

常用的辅料种类：稻壳、谷糠、高粱壳、玉米芯、麸皮、花生壳、高粱糠等。按使用的曲分类：以大曲做糖化发酵剂出产出的酒，称为大曲酒；以幼曲做糖化发酵剂出产出的酒，称为幼曲酒；用麦麸做造就基接种的纯种曲霉做糖化剂，用纯种酵母为发酵剂出产出的酒，称为麸曲酒。按发酵步骤分类，分为固态发酵法，液态发酵法。

2003年以来，在政务消费、商务消费及公共消费的共同驱动下，白酒企业经历了量价齐升的黄金十年。由于白酒作为社会的光滑剂和商界的粘合剂，受政策方向的指引尤为显著。2012年年底，政策对三公消费的限度使得白酒行业再次进入新一轮的调整。，由于受到“塑化剂”事务、限度“三公消费”、禁酒令等的影响，一线白酒市场出格是高端白酒市场出现了萎缩，2016年之后产销量持续负增长。同时，行业固定资产增速放缓，规模增上进入瓶颈期。

自2004年以来，白酒板块成分股个数不休增长。据万德统计，截止2020年12月31日，白酒板块有18家上市公司。员工总数不休攀升，目前已突破13万人。白酒板块总市值也是逐年增长，截止2020年12月31日数据，总市值已达51709.4106亿。

传统白酒将来有望拓展海表市场。随着我国经济的急剧发展，国际职位的不休提升，中国文化在被越来越多的国度和人们所认同和推崇。而中国白酒作为传统的民族产业，其蒸馏技术和酿造步骤在世界蒸馏酒中具备了怪异的职位，它的酿造技艺是我国独有的且流传了上千年的文化遗产。在全球化不休推动和我国国际影响力不休加大的布景下，作为我国特产之一的白酒，将会被越来越多的世界列国人民相识和接受。

第二章 贸易模式和技术发展

2.1 白酒行业产业链

上游产业是为本产业出产提供原资料的产业，是本产业供给的重要起源，因而，分析所钻研产业的上游产业发展情况能通达本产业发展的原资料供给优势或本产业发展的造约性成分。白酒产业的上游产业重要是粮食种植业和优质的水源前提。

中游产业重要就是造酒，蕴含造曲、基酒和制品酒。包装这块，通常造酒企业城市将包装业务交给专门的包装公司掌管，而后再收回包装好的制品酒。

下游产业对本产业有着直接的需要，产业价值的最终实现是通过消费者的最后消费实现的，下游产业发展迅速，对其上游产业及所钻研的产业的需要就越大，继而从需要成分上刺激本产衣珐大再出产，增长企衣符润。白酒产业的下游产业重要是白酒的销售。

2.2 贸易模式

白酒通过下游经销商的批发零售达到消费者，白酒出产企业越来越器沉直接染指对销售终端的营销。在各类销售终端中，大中型酒店东要消费中高档白酒，并通过影响消费者生理带头商超销售；大型商超对于产品的面市率有肯定的影响。白酒销售的渠路散布较为均匀，餐饮固然占有较高比沉，商超、专卖所销售比例亦为不幼，而团购、直销等模式在白酒中也占有肯定比例。

2.3 技术发展

对国内白酒行业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前十的白酒公司顺次为：古井贡酒、五粮液、巨力索具、泸州老窖、盘江股份、江中药业、大豪科技、中粮科技、现代缘、洋河股份。

1、生物造曲技术和发酵

目前，强化职能菌生香造曲的利用；“己酸菌、甲烷菌”二元复合菌人为造就窖泥的老窖熟化技术的利用；“红曲酯化酶窖内、窖表发酵增香技术的实际等，无不增长了白酒的优质品率。同时，也需寻觅新酶源，对现有酶进行分子刷新，致力使高效酶造剂利用于酿造发酵领域。再者，进行多菌种发酵，利用多种微生物麸曲、酒母包办大曲，不仅节俭粮食，降低用曲量，发酵周期短，低成本酿造，出酒率高，并且能造作出优质麸曲白酒和液态白酒。

2、低度白酒技术创新

张弓酒厂研造低度大曲酒，白酒低度化出产工艺推陈出新，质量日益提升。我国低度白酒出产工艺普遍使用吸附法和过滤法，在生物造曲技术、发酵、香型、贮存、勾兑等方面进行了创新。勾兑是白酒创新的一个沉要环节。白酒通过勾兑，能够扬长避短，添补客观成分造成的半制品酒缺点，改进酒质，解决低度白酒工艺技术难题，形成精品时尚的低度酒。

3、勾兑技术创新

科学地进行白酒勾兑是从酒的理化、色谱成分统计录入处置等角度着手，成立酒体指纹图谱、专家鉴评等系统，大幅度减轻手工数据查问的劳动量，节造勾调成本，不变产品品质，勾调从经验型向数字型转变提供科学凭据。另表，白酒勾兑还需把稳酸酯平衡，在已知总酸前提下，通过反映式及平衡常数推算出总酯含量，或已知某有机酸含量的前提下，可推算出该有机酸酯的含量，通过勾兑使酒体达到酸酯平衡。

2.4 政策监管

1、行业主管部门

白酒行业的监管拥有综合性，所涉监管部门较多，重要由国度发改委、国度工信部、国度卫健委、市场监管总局及处所各级人民当局相应职能部门等共同组成。白酒企业在日常经营中要同时接受上述主管部门的监督治理和领导。国度发改委和国度工信部重要对行业进行宏观调控；国度卫健委掌管食品安全风险评估、组织拟订食品安全国度尺度等；市场监管总局掌管市场综合监督治理、组织和领导市场监管综合法律；各级处所人民当局掌管统一辅导、组织、协调所辖行政区域的食品安全监督治理工作。

2、行业自律组织

白酒行业涉及的全国性行业自律组织重要蕴含中国酒业协会、中国酒类流通协会和中国食品工业协会，重要承担行业疏导和服务职能，对行业发展提出定见和建议。

3、行业出产经营许可治理造度

《中华人民共和国食品安全法》划定“国度对食品出产经营尝试许可造度。从事食品出产、食品销售、餐饮服务，该当依法获得许可”。《食品出产许可治理法子》划定“从事食品出产活动，该当依法获得食品出产许可”。

第三章 行业发展驱动成分和全球龙头企业

3.1 行业发展和驱动因子

国内白酒行业发展

白酒作为世界重要蒸馏酒种类之一，也是中国特有的传统酒种。在中国五千年的汗青中，白酒表演着沉要的角色，酿酒一向以来都是中国沉要的行业之一。从建国之初至今，中国的白酒发展经历了如下几个阶段：

（1）起步阶段（1949年至1978年）

白酒产业发展初期。这段功夫，白酒的税收占国度税收的比例相当大，白酒产业是国民经济的沉要支柱，国度辅导人对传统白酒的发展十吩祺沉。行业发展在这个期间获得了巨大的成就，白酒的技术刷新获得很多突破性的工作。随着国民经济日益走上正规，我国的白酒行业也得到了复原性的发展。到“文革”后的1978年，我国白酒产量已达143.74万吨，比建国之初增长近15倍。

（2）发展阶段（1980年至1996年）

酿酒行业的门槛较低，出产被逐步铺开，白酒产业得到急剧的发展。行业的发展带来了白酒产量的持续增长，“七五”期间白酒产量增长了52%，“八五”期间增长了50.6%。至1996年，我国白酒产量达到了801.3万吨，约为建国初期的80倍，创汗青最高水平。

（3）调整发展阶段（1997年至2004年）

国度对白酒行业造订了以调控总量为基础的产业政策和新的税收政策，对白酒的行业进行了肯定水平的宏观调控。同时受到亚洲金融；屯ɑ跏账醯瘸煞值挠跋，导致白酒行业产量逐步降落。至2004年，白酒行业产量降落到了303万吨，比1996年汗青最高点降落了62%。

（4）急剧增长阶段（2005年至2012年）

白酒行业积极响应国度号召，通过改善落后的出产水平和治理机造，深入调整结构，行业逐步走出低谷。自2005年以来，白酒行业迎来了一轮持续高速的增持久，行业整体经济运行质量好。尤其在消费理想不休升级的布景下，钟注高端白酒更是获得了急剧发展，出现了量价齐升的局面。至2012年白酒行业产量达到1,153.16万吨,比2004年增长280.58%，达到了汗青高点。

（5）调整阶段（2013年至今）

2013年随着宏观经济局势和政策环境变动，国度政策严格节造“三公”经费、严行节约，限度了高端白酒消费需要，超高端、高端白酒销售下挫，行业增长放缓，部门白酒企业经营出现分歧水平下滑，整个行业进入调整期。

驱动因子

企业发展驱动因子：

①品牌汗青文化的传承与发展

②品质，蕴含功夫沉淀的酿造工艺，怪异天然的天然秉赋。如酿造区域、气象、水、原料、优质规；频

③系统有机的营销渠路（代理商、终端）

④高效规范的运营治理团队、机造

⑤资金

行业发展驱动成分：

经济新常态下，消费对经济增长贡献显著加大。陪伴着人们生涯水平的不休提高，人们的消费观点逐步扭转，消费不休升级。理性饮酒、健全饮酒的消费理想逐步深刻人心，在白酒消费的选择上，消费者的品牌意识逐步加强。企业影响力广、品牌驰名度高、产品质量靠得住和诺言良好的白酒产品得到了消费者的认可。

为了白酒行业的规范发展，当局出台了一系列的政策、司法和律例，从出产环节和市场流通系统环节，确保了出产准入和流通规范运行系统的成立和执行。这使切当局可能实现依法整顿和净化酒类市场，依法推进酒类产品以更优异的质量满足消费者需要，同时依法进攻粗造滥造、存在质量隐患的劣质白酒产品，抑造不规范的幼型白酒企业的生计空间。这是优质白酒出产企业发展较为有利的成分，将来优质白酒企业可通过不休的调整战术，把握政策、司法、律例和行业发展带来的机遇，实现进一步发展壮大。

白酒拥有悠久的汗青和宽泛的人民基础。白酒作为我国独有的酒种，是我国传统的饮品之一，在中国拥有悠久的汗青职位和怪异的文化底蕴，占有宽泛的消费群体和深厚的社会基础。经过汗青的沉淀，我国已经形成了怪异的白酒饮用文化和习惯。

3.2 行业风险分析微风险治理

1、宏观经济不确定性风险

世界经济衰退、国际业务摩擦等多沉负面成分叠加导致国内宏观经济不确定性加强，对白酒行业造成影响。白酒企业应持续加强宏观经济局势研判，实时调整经营战术，自动适应经济局势变动，同时进一步提升主题竞争力，为白酒企业持续健全发展夯实基础。

2、食品安全风险

食品安满是备受关注的社会沉大问题，白酒产品重要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生情况关系到消费者的性命健全。白酒企业应强化延展质量监管系统，打造更高水平的智能化、尺度化、可视化质量溯源系统。

3、需要转变风险

白酒作为中国特有的传统饮品和内需消费品，目前在国内酒精及饮料酒行业中居于主导职位。但随着消费者偏好变动以及健全饮酒、理性消费观点深刻人心，啤酒、葡萄酒、保健酒和果酒等低度酒的市场需要可能相应增长，白酒的消费量将有可能降落。上述变动将加大白酒企业进一步拓展市场的难度。

4、行业竞争加剧风险

应持续补短板、拉长板，升级新动能，持续强化品牌营销、持续深入营销鼎新、持续精耕渠路建设，不休提升市场竞争力。

3.3 中国企业沉要参加者

中国重要企业有贵州茅台[600519.SH]、五粮液[000858.SZ]、泸州老窖[000568.SZ]、山西汾酒[600809.SH]、洋河股份[002304.SZ]、古井贡酒[000596.SZ]、现代缘[603369.SH]、百润股份[002568.SZ]、酒鬼酒[000799.SZ]、水井坊[600779.SH]、高银金融[0530.HK]、麦迪森控股[8057.HK]、王朝酒业[0828.HK]、新丝路文旅[0472.HK]、威扬酒业控股[8509.HK]、怡园酒业[8146.HK]、通天酒业[0389.HK]、明华科技[8301.HK]、壹玖壹玖[830993.OC]、芳香庄园[835218.OC]、ST长乐情[871369.OC]、法塞特酒[835655.OC]、伊珠股份[834965.OC]等。

1、贵州茅台[600519.SH]是国内白酒行业的标志性企业，重要出产销售世界三台甫酒之一的茅台酒，同时进行饮料、食品、包装资料的出产和销售，防伪技术开发，信息产业有关产品的研造开发。茅台酒汗青悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表，享佑装国酒”的美称。目

2、五粮液[000858.SZ]是以五粮液及其系列酒的出产、销售为重要产业，同时出产经营精密塑胶制品、大中幼高精尖注射和冲压模具现代造作产业，以及生物工程为发展产业，药业工业、印刷业、电子器件产业、物流运输和有关的服务业的拥有深厚企业文化的现代化企业集团。

3、泸州老窖[000568.SZ]是拥有400多年酿酒汗青的国有控股上市公司。公司以专业化白酒产品设计、出产、销售为重要经营模式，主营“国窖1573”、“泸州老窖”等系列白酒的研发、出产和销售，重要综合指标位于白酒行业前列。

4、山西汾酒[600809.SH]是出产国度名酒汾酒、竹叶青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒等系列产品的大型一档企业。公司重要遵循研-产-供-销一体化发展模式。凭据市场需要研发新酒体并造订采购打算和出产打算，原粮实现100%基地供给。汾酒在山西市场占有辅导职位。

5、洋河股份[002304.SZ]是国有大型酿酒企业，公司主导产品洋河大曲已有500多年的汗青，早在明清时期就享有盛名。洋河大曲属浓香型大曲酒，以优质高粱为原料，以幼麦、大麦、豌豆造成的高温火曲为发酵剂，辅以闻名远近的佳人泉水精工酿造而成，形成了“甜、绵、软、净、香”的怪异风格，被专家和宽大消费者誉为浓香型大曲酒的正宗代表。

3.4 全球沉要竞争者

全球非中国重要企业有帝亚吉欧[DEO.N]、星座品牌-B[STZ_B.N]、百富门(BROWN FORMAN)-B[BF_B.N]、DUCKHORN PORTFOLIO[NAPA.N]、MGP INGREDIENTS[MGPI.O]、维拉美特酒庄[WVVI.O]、EASTSIDE DISTILLING[EAST.O]、SCHLOSS WACHENHEIM[SWA.DF]、BERENTZEN-GRUPPE[BEZ.DF]、帝亚吉欧[GUI.DF]、帝亚吉欧[DGE.L]、保乐力加[0HAT.L]、REMY COINTREAU ORD SHS[0MGU.L]、C&C[CCR.L]、STOCK SPIRITS[STCK.L]、宝控股[2531.T]、保乐力加[RI.PA]、金巴利[CPR.BSI]、HITE JINRO[000080.KS]等。

1、帝亚吉欧[DEO.N]来自英国，别离在纽约和伦敦买卖所上市的世界五百强公司，是全球最大的洋酒公司，旗下占有横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒等一系列顶级酒类品牌。帝亚吉欧公司在全球80多个国度和地域有超过22,520名员工，2019年营收128.67亿英镑，市值达到过24038亿元人民币。帝亚吉欧是全球当先的高档酒业集团，业务横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒三大品类。

2、保乐力加[0HAT.L]：由法国两家最大的酒类公司保乐公司（成立于1805年）和力加公司（成立于1932年）于1975年归并而成，目前是世界三大烈酒和葡萄酒集团之一。保乐力加集团总部设在法国，在全球占有72家出产企业，12,250名员工。是一家世界顶尖的洋酒出产商与销售商。

3、百富门(BROWN FORMAN)-A[BF_A.N]百富门公司是美国最大的酒业公司。公司重要出产、销售、进口以及出口各类各样的酒精饮料。其产品已销往世界各地超过135个国度，该公司的A类通常股和B类通常股都于纽约证券买卖所上市买卖，股票代码别离为“BFA”和“BFB”。

第四章 将来瞻望

1、高端寡头化，处所龙头集中化，幼酒厂精品化

在产业总量不增长而价值空间不变的情况下，次高端、中高端的量还在增长，而中低端的量则会降落。产业结构在改善，分歧类型的酒企因而将出现出分歧的格局态势。以茅台、五粮液为代表的高端“寡头化”格局极度显著；以次高端为主战场的处所龙头集中化的趋向很清澈。处所精英阶级有极强的动力来推动有处所文化的幼酒厂进行发展，幼厂会逐步在基于本地的前提下将品质做得更高，从而在本地获得更深的市场占有和更好的消费履历。

2、产业规模进入“拐点期”

接下来的5-10年，将进入缓慢增持久。上世纪80年代，中国诞生2.28亿人；90年代，新诞生人丁为1.75亿人；2000年后，新诞生人丁是1.4亿人——人丁数量在持续降落。“白酒的沉度饮用人群为27-48岁，55岁以上的人群，饮用量直线降落。人丁统计的了局，决定了中国白酒将在产业规模上进入拐点期。

3、酱酒热可能造成行业主导品类“迁徙”

从市场来看，茅台热一方面持续推动价值上涨，另一方面使市场需要得不到满足，造成了酱酒品类出现了贸易暴利；而贸易暴利推动越来越多的人出产和销售酱酒，这又进一步造就了市场需要。白酒产业的品类格局在产生沉大变动，从长远看，这有可能造成主导品类的“迁徙”。

4、渠路“终局”或将定型为“两种模式”

渠路“终局”或将定型为两种模式：对于高端酒而言，其模式应该是多元的，即1+N，一个总经销和一个团购商；地级市1+3；省会城市1+5或1+10等。而对于低端酒而言，则要出格把稳省级、独家大商代理的模式。做低端酒的基础就是要在市场有深度分销的行列，由于必必要做宽泛的铺市率、更好的终端活泼化和前期积极的推荐等作为。