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第一章 行业发展概况

期货是一种衍生品，是一种尺度化的合约，它划定了将来某个功夫以特定价值交割某种资产（如商品、股票、钱币等）的权势和使命。期货市场是一种买卖场所，供买方和卖方买卖期货合约，以治理风险、投资和获利。

期货市场的参加者蕴含出产商、经销商、投资者、金融机构等。期货市场的重要作用是为参加者提供一个有效的风险治理工具。它为出产商提供了一个可预测的价值，能够援手他们规划出产和销售战术。经销商能够使用期货市场来锁定将来的价值，以便更好地治理库存和价值颠簸风险。投资者能够利用期货市场的杠杆作用和高度流动性来进行投契和对冲。金融机构也参加期货市场，以提供资金和市场流动性。

期货市场的种类蕴含商品期货、股票指数期货、表汇期货、利率期货等。分歧种类的期货市场拥有分歧的特点和买卖规定。

在期货市场上，买卖者能够买入或卖出期货合约，从而获得资产价值上涨或着落的收益。当买卖者买入期货合约时，他们以为资产价值将上涨，并但愿在将来以更高的价值卖出期货合约。相反，当买卖者卖出期货合约时，他们以为资产价值将着落，并但愿在将来以更低的价值买回期货合约。

因而，期货市场在现代金融市场中表演着沉要的角色，对于治理风险、投资和获利都有很大的作用。

期货是一种逾越功夫的买卖方式。买卖双方透过签定尺度化合约（期货合约），赞成按指定的功夫、价值与其他买卖前提，交收指定数量的现货。通常期货集中在期货买卖所进行买卖，但亦有部吩熠货合约可透过柜台买卖﹝OTC，Over the Counter﹞进行买卖。

期货是一种衍生性金融商品，按现货标的物之种类，期货可分为商品期货与金融期货两大类。参加期货买卖者之中，套保者(或称对冲者)透过买卖期货，锁定利润与成本，减低功夫带来的价值颠簸风险。投契者（套利者）则透过期货买卖承担更多风险，伺机在价值颠簸中牟取利润。

不少期货市场发展自远期合约，指一对一个别签定的跨功夫买卖合同，买卖细则由买卖双方自行约定。期货合约则由买卖所整齐尺度化，让四方八面的买卖者可在统一个平台上方便地撮合买卖。期权（选择权）是从期货合约上再衍生出来的另一种衍生性金融商品。

中国期货业协会最新统计资料批注，2022年1月至12月，全国期货市场累计成交量为67.68亿手，累计成交额为534.93万亿元，同比别离降落9.93%和7.96%。截至2020年12月末，全国共有149家期货公司，散布在30个辖区。2020年12月买卖额54.88万亿元，买卖量7.55亿手，交易收入49.48亿元，净利润11.98亿元。

分买卖所来看，上海期货买卖所（以下简称上期所）成交 21.29 亿手和 152.80万亿元，同比别离增长 47.04% 和 35.80%，市场占比别离为 34.60% 和 34.92%。大连商品买卖所（以下简称大商所）成交 22.07 亿手和 109.20 万亿元，同比别离增长62.83% 和 58.43%，市场占比别离为 35.88% 和 24.96%。郑州商品买卖所（以下简称郑商所）成交 17.01 亿手和 60.09 万亿元，同比别离增长 55.74% 和 51.97%，市场占比别离为 27.65% 和 13.73%。中国金融期货买卖所（以下简称中金所）成交 1.1 5 亿手和 115.44 万亿元，同比别离增长 73.59% 和 65.80%，市场占比别离为 1.87% 和26.38%。

凭据 FIA 统计，2022年，全球期货和期权成交达到创纪录的838.48亿手，较2021年增长了212.63亿手，年比增幅为34.0%，略高于2021年的增速，但远高于从前6年来的均匀增速，这是陆续第5年全球成交创纪录。创纪录的成交是受到亚太和其他及北美等市场急剧增长的推动，三地的增幅别离为65.7%、29.1%和9.3%。

新兴市场的印度、土耳其以及阿根廷较2021年别离增长了109.6%、31.0%和131.4%，成为推动全球成交创汗青新高的重要动力，这3个国度的成交占全球总成交的51.3%。2022年，全球期货成交量微增0.1%至293.15亿手，期权成交量增长63.7%至545.32亿手。全球期权成交持续出现发作性增长，成为2022年增长的主题动力。

第二章 贸易模式和收入模式

2.1 产业链

目前，我国期货业重要买卖场所有大连商品买卖所、郑州商品买卖所、上海期货买卖所和中国金融期货买卖所。

大连商品买卖所：成立于1993年2月，是经国务院核准的四家期货买卖所之一，也是中国东北地域唯逐一家期货买卖所。

郑州商品买卖所：是经国务院核准成立的我国首家期货市场试点单元，从属中国证券监督治理委员会治理。

上海期货买卖所：是在中国证监会集中统一监督治理下，依法依规组织期货买卖并尝试自律治理的法人。上海期货买卖所目前挂牌买卖黄金、白银、铜、铝、铅、锌、螺纹钢、线材、天然橡胶、燃料油、石油沥青、镍、锡、热轧卷板等14衷熠货合约。

中国金融期货买卖所：是经国务院赞成，中国证监会核准设立的，专门从事金融期货、期权等金融衍生品买卖与结算的公司造买卖所。

期货市场的根基造度蕴含：

保障金造度：在期货买卖中，任何买卖者必须依照其所买卖期货合约价值的肯定比例（通常为5-10%）缴纳资金，作为其推广期货合约的财力担保，而后能力参加期货合约的买卖，并视价值改观情况确定是否追加资金。

逐日结算造度：期货买卖的结算是由买卖所统一组织进行的。期货买卖所尝试逐日无负债结算造度，又称“逐日盯视妆，是指逐日买卖实现后，买卖所按当日结算价结算所有合约的盈亏、买卖保障金及手续费、税金等用度，对应收应酬的款子同时划转，相应增长或削减会员的结算筹备金。期货买卖的结算尝试分级结算，即买卖所对其会员进行结算，期货经纪公司对其客户进行结算。

涨跌停板造度：又称逐日价值最大颠簸限度，即指期货合约在一个买卖日中的买卖价值颠簸不得高于或低于划定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。

持仓限额造度：是指期货买卖所为了防备把持市场价值的行为和预防期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限度的造度。

大户汇报造度：是指当会员或客户某种类持仓合约的投契头寸达到买卖所对其划定的头寸持仓限量80%以上（含本数）时，会员或客户应向买卖所汇报其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员汇报。

实物交割造度：是指买卖所造订的、当期货合约到期时，买卖双方将期货合约所载商品的所有权按划定进行转移，告终未平仓合约的造度。

强行平仓造度：是指当会员或客户的买卖保障金不及并未在划定的功夫内补足，或者当会员或客户的持仓量超出划定的限额时，或者当会员或客户违规时，买卖所为了预防风险进一步扩大，尝试强行平仓的造度。

截至2022年9月末，全国共有150家期货公司，散布在31个辖区。2022年9月买卖额43.13万亿元，买卖量5.83亿手，交易收入27.93亿元，净利润5.64亿元。

2.2 贸易模式

期货行业的贸易模式重要蕴含期货买卖、期权买卖、场表衍生品买卖、期货经纪以及结算与算帐等业务。

期货买卖：期货买卖是指在买卖所上买卖尺度化合约的买卖方式。期货买卖商通过与客户签定期货合约，在将来某个特按功夫依照约定价值交割标的物品或金融产品。期货买卖商能够通过差价获利，但同时也面对价值颠簸带来的风险。

期权买卖：期权买卖是指在买卖所上买卖期权合约的买卖方式。期权是一种金融衍生品，赐与买方在将来某个功夫内以约定价值采办或销售标的物品或金融产品的权势。期权买卖商能够通过收取期权用度获利，但也面对价值颠簸带来的风险。

场表衍生品买卖：场表衍生品买卖是指在场表市场上进行的各类金融衍生品买卖。与期货和期权分歧，场表衍生品买卖的合约并不尺度化，能够凭据客户需要进行定造。场表衍生品买卖商通过为客户提供风险对冲和对价等服务获利。

期货经纪：期货经纪是指为客户提供期货买卖服务的机构。期货经纪商通过向客户提供买卖建议、钻研汇报、买卖执行等服务获得佣金。

结算与算帐：结算与算帐是期货买卖中至关沉要的一环。结算与算帐机构掌管对期货买卖进行结算和算帐，并监管期货市场的流动性微风险。

期货行业的贸易模式涉及多个环节和业务，蕴含期货买卖、期权买卖、场表衍生品买卖、期货经纪以及结算与算帐等。期货买卖商通过差价或收取佣金等方式获利，同时也面对价值颠簸带来的风险。结算与算帐机构则掌管保险期货买卖的顺利进行微风险节造。

截至2021年6月末我国上市的期货和期权种类达94个。

从各类别种类的成交量排名看，农产品整体阐发较为凸起。有关的国内种类包揽了2022年全球农产品成交量排名的前10位，在前20名中占有16席。大商所旗下的豆粕期货以3.25亿手成交量，位列2022年全球农产品期货期权种类成交量首位。另表，大商所旗下的棕榈油和豆油期货排名第二、第三，去年成交量别离是2.42亿手、1.84亿手。

金属方面，国内种类占据前10强中9席，前20强中占有14席，其中，排名前三的顺次是上期所旗下螺纹冈熠货、大商所旗下的铁矿石期货，以及上期所旗下的热轧卷板期货。能源方面，国内种类在前20强中占有5席，蕴含燃料油期货、石油沥青期货、中质含硫原油期货、液化石油气期货、低硫燃料油期货。

以上市公司南华期货为例，重要收入起源散布在利钱收入、经纪业务手续费、资产治理、征询费、风险治理收入、期权等产品创设、买卖所返还手续费、基金销售等，和同为证券行业的证券公司的收入结构寂仔类似也有较大差距。

2.3 买卖市场

期货买卖市场是指以期货合约买卖为重要业务的金融市场。在期货买卖市场上，买卖双方约定在将来某个功夫以约定价值买入或卖出标的物品或金融产品。期货买卖市场通常由买卖所、期货经纪公司、投资者等多个参加方组成。

在全球领域内，重要的期货买卖市场蕴含：

芝加哥商品买卖所（CME）：CME是全球最大的期货买卖所之一，成立于1898年，总部位于美国芝加哥市。CME重要买卖各类商品期货、金融期货和期权，蕴含原油、黄金、股指期货等。

纽约商品买卖所（NYMEX）：NYMEX是世界上最大的能源和金属期货买卖所之一，成立于1872年，总部位于美国纽约市。NYMEX重要买卖石油、天然气、黄金等商品期货和期权。

东京商品买卖所（TOCOM）：TOCOM是日本最大的商品期货买卖所，成立于1984年，总部位于东京。TOCOM重要买卖黄金、白银、铜等商品期货。

上海期货买卖所（SHFE）：SHFE是中国第一家期货买卖所，成立于1999年，总部位于上海。SHFE重要买卖金属期货，蕴含铜、铝、锌等。

伦敦金属买卖所（LME）：LME是全球最大的非贵金属买卖所，成立于1877年，总部位于英国伦敦。LME重要买卖铜、铝、镍、锌等金属期货。

期货买卖市场是全球金融市场中的沉要组成部门，为投资者提供了多种投资微风险治理工具。分歧的买卖所和市场重要买卖分歧种类的期货和期权合约，投资者能够凭据自己的需要微风险偏好选择相宜的市场和种类进行买卖。

2.4 技术发展

期货行业的技术发展一向都在不休地推动，随着信息技术的发展，期货买卖系统也在不休地升级和创新，以满足买卖者的不休增长的需要和对高效买卖的钻营。

电子化买卖系统：随着推算机技术的急剧发展，买卖所逐步将买卖系统从传统的买卖柜台转向电子化买卖。电子化买卖系统的利益是买卖速度快、成交量大、买卖效能高、买卖成本低等。目前，绝大部吩熠货买卖市场都选取了电子化买卖系统。

自动化买卖：自动化买卖是指通过推算机法式来实显熠货买卖的过程。通过自动化买卖，能够急剧地获取市场信息并实时执行买卖战术，从而实现买卖的急剧、精确和高效。

大数据分析：随着大数据技术的不休发展，期货买卖市场也在积极地利用大数据技术进行市场分析和预测。通过对汗青数据的分析和挖掘，能够更好地理解市场趋向，援手买卖者造订更为科学的买卖战术。

人为智能技术：人为智能技术在期货买卖中也得到了宽泛利用，蕴含机械进建、天然说话处置等。通过人为智能技术，能够越发精准地预测市场走势和价值变动，并援手买卖者进行风险治理和资产配置。

区块链技术：区块链技术是一种散布式账本技术，其利用已经逐步渗入到期货买卖领域。通过区块链技术，能够实现买卖的急剧结算和可追忆性，并提高买卖的通明度和安全性。

随着信息技术的不休发展和创新，期货买卖市场也在不休地升级和美满买卖系统，为投资者提供更为高效、精确、安全的买卖环境。

iFinD数据库中，期货概想板块上市公司共有69家，其中有专利的上市公司共有33家。

专利授权数量前3名的公司别离是横店东磁、湘油泵、中粮本钱，所对应的专利授权数量别离为1565件、740件、233件。

从专利数据能够看出，超过一半的证券公司都没有专利，没有专利的公司重要集中在金融行业，且专利数量并不直接影响公司的交易收入。

2.5 政策和监管

为适应期货市场发展局势，提高期货监管效能，加强防备、节造和化解期货市场风险能力，目前我国已成立起蕴含中国证监会、中国证监会各地派出机构、期货买卖所、中期协、监控中心在内的“五位一体”的期货监管系统。

自律组织为中国期货业协会，成立于2000年12月29日，是凭据《社会集体登记治理条例》成立的全国期货行业自律性组织，为非投机性的社会集体法人。协会的注册地和常设机构设在北京。协会接受中国证券监督治理委员会和社团登记治理机关中华人民共和国民政部的业务领导和监督治理。

行业重要监管司法律规佑锥公司法》《期货买卖治理条例》《期货公司监督治理法子》《证券期货业反洗钱工作执行法子》《证券期货经营机构私募资产治理业务治理法子》《期货公司信息技术治理指引》《期货公司董事、监事和高级治理人员任职资格治理法子》《证券期货投资者适当性治理法子》等。

第三章 行业估值和全球龙头企业

3.1 行业综合财政分析和估值步骤

期货行业及行业内公司的估值步骤能够选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV沉估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

3.2 行业发展

期货行业的发展经历了多个阶段：

起步阶段：20世纪初，美国芝加哥期货买卖所成立，标志取期货行业的起步。其时的期货买卖重要以农产品为主，买卖方式选取的是极度原始的盛开式买卖方式。

初步发展阶段：20世纪50年代至70年代，期货买卖逐步向金属、石油、化工等行衣珐展。此时，一些新的买卖方式和买卖规定起头出现，好比期货合约尺度化，限度买卖杠杆等。

成立美满买卖系统阶段：20世纪80年代至90年代，随着信息技术的发展，期货买卖起头走向电子化，买卖所起头成立起美满的买卖系统。此时，买卖所的竞争也起头强烈起来，分歧的买卖所起头采取分歧的买卖战术和贸易模式。

多元化发展阶段：21世纪初至今，期货买卖市场持续扩大，买卖种类逐步多元化，除了传统的商品期货，还涉及了股指期货、表汇期货、利率期货等。此时，期货买卖技术也得到了不休的创新和升级，为投资者提供更为高效、精确、安全的买卖环境。

期货行业经历了多个阶段的发展，随着信息技术的发展和创新，期货行业的发展也将会不休地加快，将来的期货买卖市场将会越发多元化和国际化，投资者的买卖战术和投资方式也将会越发多样化和个性化。

3.3 价值驱动机造及风险治理

随着期货行业创新和行业多元化国际化的推动，我国期货行业的新进入将会越来越多，好比银杏注表资机构等。

我国期货行业新进入者及其所组成的威胁

银行等金融机构：潜在进入期市的意愿较强。此刻银行通常参加期货的方式是提供保障金存管、银期转账等？突Ф砸刑峁┰鲋捣务要求的提高将驱策银行扩大期货方面的业务领域，为以来的混业经营做足筹备，同时全球经济风浪变幻刻下更注沉期货的躲避风险职能。在国际市场，境表银行在期货市场的自营买卖、经纪买卖等领域的业务都在不休拓展

表资：表资进入期市循序渐进。中国证监会2012年5月14日颁布《关于期货公司调换注册本钱或股权有关问题的划定》，明确了表资参股境内期货公司细则，标志取表资参股境内期货公司大门在暂停4年之后正式开启。目前已有银河期货﹑中信新际期货和摩根大通期货等几家表资期货公司，还有一些国际投行已在国内物色期货壳资源

占有IB业务的券商交易部：占有IB业务的券商交易部参与竞争行列。2010年3月初，国泰君安证券、海通证券等首批共约900家券商交易部陆续获准发展IB业务。与传统期货公司相比，券商系期货公司背靠实力雄厚的券商，其网点布局拥有显著的先天优势，出格是股指期货上市以来，券商系期货公司成交量与成交金额更是大幅提高

我国期货行业代替品的威胁

大量商品电子买卖市。旱缱勇蚵羰谐∮捎谏鲜兄掷喔哺强矸骸⒔桓畋憬菀约奥蚵艄Ψ蚪媒莸抛攀品⒄辜妊该。全国各类大量商品电子买卖市场已有200余家，其中近一半的市场年买卖额超过100亿元。但由于大多电子买卖市场不足监管，一方面没有内容性的扭转对期货市场的代替威胁，另一方面也肯定水平上挫伤期货行业整体形象以及期货价值定价的权威性。

期货市场的某一个产品出现了代替品：若是新种类的推出伴随新的买卖所和中介机构的染指，而没有期货经纪公司的份额，这在某种水平上能够说是代替品。银行的纸黄金买卖，与期货黄金的差距在于不能做空，但部门银行也已经出现双向买卖，同时资金门槛低以及24幼时全天买卖等特点也在逐步威胁黄金期货买卖。因而，当局必须着力算帐整顿这种犯法的拥有期货特点的买卖市场，同时期货市场应不休地开发新种类，使得期货产品越发切合市场的必要，阐扬期货市场的职能。

3.4 中国沉要竞争者

（1）永安期货是国内同业中规模最大、业务领域最宽、钻研实力最强的期货公司之一，公司从事的重要业务为：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资征询、资产治理、基金销售。公司现实节造报答浙江省财政厅，持有公司股权重要股东有：财通证券股份有限公司、浙江省产业基金有限公司、浙江东方金融控股集团、浙江省经济建设投资有限公司、浙江省合作大厦有限公司。

自成立以来，永安期货的经营规模牢固占据浙江省第一，且自2003年起，经营规８槐湓谌叭，是国内唯一陆续十五年跻身全国十强行列的期货公司。公司积极创新拓展混业经营、风险治理、财富治理、互联网化、全球配置五大业务领域，致力于成为国际一流的衍生品综合服务商。

（2）中信期货有限公司是中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的全资子公司。中信证券成立于1995年，经过二十余年的发展，已由一家中幼券商发展成为A+H综合经营的国际化投资银行。2019岁暮，中信证券总资产7917亿元，归属母公司净资产1616亿元。2019年实现交易收入431亿元，归属母公司净利润122亿元，均处于市场当先职位。

中信集团在世界500强中最新排名第126位，旗下中信银杏注中信信陀注中信投资控股、中信产业基金、中原基金、中信保诚人寿等百余家金融行业大型龙头企业赋予中信期货全方位拓展的辽阔空间。

（3）金瑞期货股份有限公司成立于1997年，注册本钱6.12亿元，控股股东为财富世界500强企业江西铜业集团。公司经营领域蕴含期货经纪业务、风险治理业务、资产治理业务、期货投资征询业务、股票期权和商品期权业务等，占有国内各大买卖所会员资格和买卖结算席位。

多年来，金瑞期货携手宽大客户共同发展，打造出套期保值和套利的主题竞争力，在期货行业加快刷新发展的新时期，致力于“成为一流的衍生品服务提供商和专业高效的现代化、国际化金融服务机构”。

（4）中粮期货成立于1996年，经过多年的急剧发展，净利润一向名列行业前茅，获得投资征询业务、资产治理业务资格、获批设立风险治理子公司。公司占有上海、大连、郑州三家期货买卖所全权会员资格，是中国金融期货买卖所全面结算会员，大连商品买卖所、郑州商品买卖所理事单元，上海期货买卖所会员资格委员会成员，是中国期货业协会理事单元。

中粮期货专一风险治理和资产治理，以农产品为主题，不休强化钻研能力及IT系统建设，形成以期货经纪业务为基础，沉点推动场表、资管等业务的发展模式，成为国内当先的衍生品买卖服务商，为推动行业发展、服求实体企业贡献力量。

3.5 全球沉要竞争者

（1）芝加哥买卖所集团（Chicago Mercantile Exchange Group，简称CME Group）是世界上最大的期货买卖所集团之一，成立于1898年，总部位于美国伊利诺伊州芝加哥市。

CME Group的买卖所蕴含芝加哥商品买卖所（Chicago Mercantile Exchange，简称CME）、芝加哥期权买卖所（Chicago Board Options Exchange，简称CBOE）、纽约商品买卖所（New York Mercantile Exchange，简称NYMEX）、底特律商品买卖所（Commodity Exchange，简称COMEX）等。CME Group买卖所的产品蕴含股票指数期货、表汇期货、利率期货、大量商品期货等，买卖规模重大，是全球期货市场的沉要参加者之一。

CME Group选取先进的电子买卖技术，其买卖系统高度自动化和智能化，能够处置高频、高容量的买卖数据。CME Group还提供全球当先的风险治理工具和服务，蕴含期货买卖、期权买卖、算帐服务、风险治理征询等。其客户蕴含金融机构、买卖商、企业、投资者等，遍及全球领域。

（2）StoneX，前身为INTL FCStone，是一家总部位于美国的金融服务公司，提供全球领域内的金融市场买卖、衍生品、结算、风险治理等服务。公司成立于1924年，总部位于纽约市，旗下占有多个分支机构和买卖平台，在全球占有重大的客户群体。

StoneX的重要业务蕴含：期货经纪业务，蕴含各类商品、表汇、股票指数等期货种类的买卖；结算与算帐业务，提供全球领域内的算帐服务；金融风险治理业务，蕴含对冲、对价、价值锁定等服务；银行间市场业务，提供钱币市场、固定收益等金融产品的买卖服务。

StoneX旗下的买卖平台蕴含：StoneX、StoneX Markets、StoneX DMA、StoneX Institutional、StoneX Asia、StoneX Clearing等，能够满足分歧类型和规模的客户需要。其中，StoneX平台提供全球期货、期权和现货买卖服务，蕴含农产品、能源、金属等各类商品，以及表汇、股票指数等金融产品的买卖。

第四章 将来行业瞻望

将来，期货市场将持续发展壮大。以下是一些趋向和发展方向：

国际化水平加深：随着全球化的发展，期货市场将越发国际化，列国期货市场之间的联系将越发缜密。期货买卖所之间的互联互通也将得到加强，买卖者将更容易地在全球领域内买卖期货。

电子化水平提高：随着科技的不休进取，期货市场将越发电子化和自动化。买卖系统和买卖软件将越发智能化和高效化，买卖速度将更快，买卖成本将更低。

金融衍生品创新：随着金融衍生品的不休发展，期货市场将不休涌现新的产品和买卖方式。例如，越来越多的期货买卖将以数字钱币为标的物，期货市场也将涌现出更多的期权、互换和结构化产品。

环境、社会和治理（ESG）成分的影响：环境、社会和治理（ESG）成分已经成为全球金融市场的沉要趋向，期货市场也不例表。将来，期货市场将越发注沉可持续发展和社会责任，期货买卖所将越发强调通明度、合规性和路德尺度。

人为智能技术的利用：随着人为智能技术的不休发展，期货市场将越发注沉数据分析微风险治理。买卖者将更多地利用机械进建和人为智能技术来进行市场分析和买卖决策，期货买卖所也将更多地利用人为智能技术来监管市场和预防把持。

将来期货市场将持续发展和创新，为参加者提供越发高效和通明的买卖环境微风险治理工具。