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为什么此刻关注冰箱？嵌入式的鼓起成为行业短期变动的契机

冰箱作为成熟行业，量价通常难有波澜。刚需品销量通常稳重，每年产品升级带来的幽微均价提升也已经兑此刻龙头公司的业绩预期中。

但今年来看：①弱环境下有销量确定性的品类已经可贵
；②冰箱行业兑现出了超过往年的均价升级水平。价值的驱动来自行业正进入新的产品周期：嵌入式产品的鼓起，带来了高端产品的新一波加快渗入。2023年，嵌入式产品的销额渗入率从岁首的9%提升至岁暮的34%，“来势汹汹”的新变动在成熟行衣凤相当可贵。我们预计，这一产品变动在2024年仍将贡献出可观的均价提升。

新的产品变动有望在优质格局下创造出利润开释的契机。冰箱格局一贯较好，少有空调的价值战频发之忧。除CR4表，竞争敌手多为表资品牌，弱竞争力下份额逐年萎缩。当前CR4多有对利润查核的股权激励指标，我们预计CR4有望借产品契机携手提价，共同助推冰箱行业进入利润开释盈利期。

若何看冰箱标的？更看好二线的弹性

行业盈利已定，若何筛选标的？我们从份额竞争和利润弹性两条维度加以判断。

竞争维度：表资落后下国产CR4均有盈利，嵌入式趋向有望助推集中度进一步提升。内资CR4集中投入嵌入式大趋向存盈利机遇
；表资品牌产品线切换缓慢，份额恐将进一步承压。分内资品牌看：海尔有先发优势
；二线海信、美菱正处追赶期，盈利逐步开释。

弹性维度：二线的利润弹性大于一线。①业务层面看：二线的利润率起点更低，弹性强于一线
；②表部渠路刷新利好二线：2023年起国美苏宁等KA滑坡加快，利好正本渠路掌控力度弱的二线品牌沉新夺回利润
；③海信、美菱等二线品牌存治理优化预期：若治理、分红掣肘得以解决，经营质量和估值中枢都有望得到提升。