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支持中国创新药发展，海表biotech是当真的。

最励志的故事，莫过于Summit。去年12月份，这家市值1.5亿美金的公司，与康方生物达成了50亿美金的产品引进合作。

时隔2个月，励志故事再现。

日前，市值2000万美金、账上现金余额6000万美金的Corbus，与石药集团达成了总金额6.925亿美元的管线引进工作。

无论若何，这些海表药企，为了支持中国创新药发展情愿掏空钱包，心灵令人感动。

那么，这些“蛇吞象”案例背后，将来将会产生怎么的杰出故事呢？

 01 

海表Biotech“蛇吞象”

创新药九死毕生，一旦临床失败，市场未免用脚投票。在美股市场，由于主题管线失败，导致股价崩盘的biotech层出不穷。

对于这些biotech来说，只有两条路可选，原地遣散或者绝地回击。所谓回击，即设法子开启下一轮创新赌局。因而，我们看到了这些“蛇吞象”案例。

最近的大热点事务，莫过于康方生物50亿美元的BD买卖。

去年12月6日，康方生物颁发与美股上市公司Summit达成合作，后者以首付款为5亿美金、总金额最高达50亿美元，引进了康方生物在研药物PD-1/VEGF双抗AK112。

50亿美元，一举成为国内创新药license out的天花板。这一新闻，也瞬间引爆生物科技板块。但在注定的同时，市场热议的点还在于，Summit有没有能力实现这笔买卖？

打开Summit三季报不难发现，截至2022年9月底，公司账上仅有现金1.2亿美元。而在颁布合作之前，Summit市值不外1.5亿美元。Summit引进AK112，无疑是幼蛇吞大象。

独一无二，日前石药集团Nectin-4 ADC药物SYS6002的“出海”，又是一次海表biotech以幼博大的例子。

凭据和谈，海表biotech Corbus将引进SYS6002在美国、欧盟、英国、加拿大、澳大利亚、冰岛、列士敦士登、挪威以及瑞士的权利。

为此，Corbus必要支出的总价值为6.925亿美元，首付款为750万美元。

固然Corbus是一家上市公司，但最新股价只有0.16美元，市值2000万美元；截至2022年三季度末，Corbus账上总现金余额为6622万美金。

就Corbus的体量，其赐与石药集团首付款没有问题，但要想推动SYS6002后续的临床，未尝没有压力，更不用说后续1.3亿美元的里程碑款。

很显然，这又是一例经典的“蛇吞象”案例。

对于这些biotech来说，若真正推动引进产品的临床工作，意味着又一场“豪赌”的起头。

那么问题来了，钱从哪来？

 02 

资金来自何方？

创新药研发，没钱是千万不能的。

但这些筹算再赌一把的biotech大多曾经历了“失败”，这种情况下，再融资对于它们来说或许只是乌托国。

就拿Summit来说，作为一家2003年成立的公司，曾致力于开发针对艰巨梭菌的新型抗生素，但临床进展不顺利，很长功夫一向徘徊在生死边缘。

这也导致了Summit股价的持久低迷。2022年8月，实控人Duggan的出资，Summit才实现了1亿美元增发融资，得以续存。

Corbus 更是如此。Corbus股价低迷的原因在于，其唯一进入三期的产品Lenabasum已经宣告失败，而渣滓管线大部门处于临床前阶段。

从目前来看，Corbus引进的SYS6002，也不是股价的救命稻草。固然安斯泰来和Seagen已经证了然该靶点的可成药性和贸易化远景，但SYS6002尚处在临床Ⅰ期阶段。

处于临床早期阶段的SYS6002，很难能成为Corbus的价值催化器。终于，即就是50亿美金引进更为后期阶段的AK112的Summit，股价虽有所上涨，但最新市值依然只有5亿美金。

对于它们来说，或许要通过举债能力推动相应的合作。Summit的思路是通过高息贷款的方式从大股东方面告贷，再通过AK112在本钱市场融资实现资金置换。

目前，康方生物已收到该合作第一期首付款3亿美元，蕴含2.749亿美元现金及等值于2510万美元的Summit公司股票。

Corbus尚未披露后续临床以及里程碑款起源，但就其资产近况来看，或许率也必要举债。

只是不知路，华尔街是否愿意陪它们再赌一把。

03 

一场双向奔赴

对于海表biotech来说，选择“豪赌”也能够理解。终于，中国创新药崛起是不成忽视的事实，赌一把万一能淘到金子呢？

而对于国内药企来说，也有着强烈的出海意愿，即便来者只是名不见经传的幼药企，临床推动能力及后续的贸易化能力都有肯定的不确定性。

由于在这一轮license out海潮下，BD能力成为市场认可药企价值的关键成分。巨额数字不休刺激着投资者们敏感的神经，与之一起来的，是这些公司不休走高的股价。

需要美满符合，双方的合作也在所未免。而这些蛇吞象的合作案例，后续成功推动也未尝不成。固然买方是幼biotech，参加操盘的选手实力也并不定太弱。

好比，Summit的现实节造人Duggan，曾主导了沉磅产品Ibrutinib的授权合作；Corbus的CSO Rachael Brake博士，此前则在武田造药任职，担任过副总裁兼肿瘤学全球项目掌管人。

当然了，在创新药世界，最大简直定性莫过于不确定性。即便有大佬坐镇，也不能保障肯定成功。终于，九死毕生才是创新药研发的真实面目。

就算是百时美施贵宝、吉利德等大药厂“买买买”，坐拥顶级资源与战术眼光，依然存在“打眼”的可能，更不用说这些幼biotech，并且是有错误利经历的选手。

在职何时辰，对待那些BD买卖，我们必要以更理性的眼光去对待。