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2023年化工新资料行业投资沉点关注方向：新能源资料、国产代替新资料以及生物基资料。

新能源资料：关注电池及packing技术升级带来的资料投资机遇。

（1）钠电资料。由于钠离子电池不休实现技术突破， 综合机能不休提升，叠加碳酸锂价值处于汗青高位，钠离子电池成本优势凸显，其产业化过程在加快推动，2023年有 望成为钠离子电池放量的元年。我们预计2026年全球钠离子电池需要将达到123.7GWh，正极、负极和电解液溶质作为钠 电池主题资料，三者成本占比别离为26%、16%和26%，2026年全球需要别离有望达到30.9、14.9和1.5万吨，三年复合 增速超200%。

（2）固态电池资料。选取固态电解质取代液态有机电解液的固态电池，有望同时解决传统锂离子电池面 临的比能量、循环寿命以及安全性等困境，切合将来大容量二次电池发展的方向，是电动汽车和规

；⒛艿拿蜗氲缭。预计2021-2030年我国固态电池出货量高速增长，至2030年或将突破250GWh，市场规模达200亿元。

（3）气凝胶。气凝胶是导热系数最低的固体资料，隔热成效好，不燃，相比传统保温资料，只需1/5-1/3的厚度即可达到一样的保温成效，有望受益于汽车轻量化和动力电池packing技术升级带来的代替需要，预计2025年新能源车领域市场将达到30亿元。

国产代替新资料：关注国内企业在高端资料领域技术突破带来的投资机遇。

（1）POE。受益于N型电池技术发展，POE 在光伏胶膜中的需要将急剧增长，但是受造于辛烯、茂金属催化剂以及海表技术迭代专利壁垒等成分，目前POE国产化 率仍为0，我们预计，率先实现国产化工业出产POE的企业将在POE大蓝海中抢占前锋。

（2）HDI。受益于涂料利用高端化微风电领域的发展，将来HDI需要预计维持10%的年均增速，需要空间辽阔。而HDI作为特种异氰酸酯，受造于技术壁 垒及原资料光气造约，目前全球出现寡头垄断格局，具备技术储蓄和光气许可证的国产企业新进入者有望受益。

（3）吸附资料。吸附资料种类多样，蕴含数十个系列上百各种类，宽泛用于食品、造药、植物提取、离子膜烧碱、环保、化工催 化、湿法冶金、水处置等工业领域。增量市场方面，受益于盐湖提锂、生物药层析和减肥药耗材的拉动，吸附资料高端需 求旺盛。存量市场方面，高端吸附资料由于较高的技术壁垒，大部门市场仍旧被表国企业所占据，国产代替空间极大。

（4）芳纶。由于兼具无机和有机资料的机能优势，芳纶涂覆隔阂的抗穿刺能力、耐高温机能、保液机能和离子电导率都 显著优于传统陶瓷隔阂涂覆，渗入率有望急剧提升，市场空间极大。固然国内芳纶涂覆尚处于起步阶段，但是有关企业已 经实现技术突破且成本较国表企业具备较大优势，有望急剧放量。

新能源资料：关注电池及packing技术升级带来的资料投资机遇

钠离子电池技术不休成熟，产业化在即

钠离子电池根基道理与锂离子电池类似，被称作“摇椅式电池”。充电时， Na+从正极脱出，经过电解液传导进入到负极，使正极处于高电势的贫钠态，负极处于低电势的富钠态。同时，有一样带电量的电子从负极流入到正极以维持电荷的平衡。放电过程与充电过程齐全相反。由于充放电过程齐全对称，因而钠离子电池同锂离子电池一样被称作“摇椅式电池”。

钠离子电池技术不休成熟，大规模量产在即。2021年，中科海钠推出了全球首套1MWh钠离子电池光储充智能微网系统，并成功投入运行

；随后，巴中时期推出能量密度达到160Wh/kg，15分钟可充斥80%的电量，-20℃可放出90%电量的钠离 子电池。至此，钠离子电池即将迈入到贸易化阶段，大规模量产在即。

受益于钠电池放量，钠电资料需要先行

与锂电池相比，钠电池区别重要在正极、负极和电解液溶质。钠电池与锂电池结构根基一样，均由正极、负极、电解液和 隔阂等其他资料组成，其重要区别在于正极资料由磷酸铁锂和三元转换为层状化合物、聚阴离子和普鲁士蓝

；负极资料由 石墨转换为硬碳和软碳

；电解液溶质由六氟磷酸锂转换为六氟磷酸钠

；负极集流体由铜箔转换为铝箔。

正极资料：多路线并存，层状氧化物或率先产业化

钠离子电池正极资料多样，各有优势与不及。层状氧化物因造备步骤单一、技术转化容易、能量密度高、可逆比容量高、 倍率机能高和拥有可逆的钠离子脱/嵌能力而成为钠离子电池首选的正极资料。但也存在容易吸水或者与水-氧气（或二氧 化碳）产生反映进而影响结构的不变性和电化学机能的问题。普鲁士蓝类化合物作为钠离子电池的正极资料，具备能量密 度高、可逆比容量高和工作电压可调节蹬着点，但是其较低的导电机能和库伦效能造约了其进一步发展，隧路型氧化物其 晶体结构中拥有怪异的“S”型通路，使得在充放电循环过程中结构维持不变，因而其循环机能和倍率机能较好。但是其 弊端是首周充电容量较低，导致现实可用的容量较少，并且其工作电压较低，限度了利用领域。

正极资料：预计2026年全球钠电正极需要超30万吨

钠离子电池产业化在即，正极资料即将迎来需要顶峰。我们预计2023年钠离子电池装机量为3GWh，相应的正极资料需要 量为0.75万吨。随着钠离子电池良率不休提升叠加产业链的不休美满，至2026年，全球钠离子电池装机量有望达到 123.7GWh，进而带头正极需要量达30.9吨，2023-2026年年均复合增速达245.5%，钠离子电池正极即将迎来需要顶峰。

负极资料：硬碳和软碳并存，硬碳或是钠离子电池当前最佳负极资料

钠离子电池负极资料种类较多，碳基资料综合机能最佳。钠离子电池负极资料蕴含金属化合物、碳基资料、合金资料和非 金属单质，其中碳基资料凭借起源宽泛、较强的储钠能力蹬着点而成为钠离子电池当前最佳的负极资料。

碳基负极蕴含改进后的石墨负极资料、软碳资料和硬碳资料。改进后的石墨负极资料成本较高，钠离子可逆比容量仍旧较 低，因而还有待技术的进一步突破。相迸宗石墨负极，软碳负极的储钠能力和倍率机能更具优势，但是其在高温下易产生 石墨化，将导致负极储钠能力的降低，进而降低电池的能量密度。硬碳资料由于具备较强的储钠能力和难以石墨化的利益 ，是当前最适合钠离子电池的负极资料。但是，硬碳资料的循环机能通常，通常必要进行资料改性。

国产代替新资料：关注国内企业在高端资料领域技术 突破带来的投资机遇

POE：高端聚烯烃弹性体，光伏利用占比增速快

光伏、汽车为POE下游重要利用领域，POE在光伏领域发展较快，传统业务市场趋于不变。POE分子链中不含不鼓和双 键和极性基团，内聚能较幼，表观黏度的温敏性和聚烯烃树脂比力靠近，与聚烯烃类资料相容性好，下游利用重要蕴含热 塑性弹性体、塑料增韧改性、电线电缆、光伏胶膜、以及鞋材等。凭据CNCIC数据，2018年POE下游以改性塑料为主， 其中汽车改性塑料占比55.7%，薄膜类（光伏胶膜+食品包装）占比14.7%，发泡资料占比10.4%，电线电缆占比8.7%， 家电占比5.8%。近些年，POE在光伏领域需要增速较快，2021年POE下游消费以光伏和塑料改性为主，其中受益于光伏 装机的急剧发展，POE用于光伏领域占比达到40%，汽车产量近些年相对不变，对POE需要也趋于不变，占比降落到 26%。

POE：光伏POE需要增量可期

除N型电池表，硅料价值从2022年底进入着落区间，硅料价值的降价缓解电池组件的原资料成本，对胶膜封装资料选择 POE资料拥有肯定的支持。随着将来双玻组件、N型电池市场占比提升以及硅料降价的三沉成分， POE的市场占有率将 进一步扩大，推进对光伏级 POE 资料的需要。我们预计2021年、2022年、2023年、2024年、2025年光伏胶膜对POE的 需要量别离为16.10万吨、24.01万吨、35.31万吨、44.58万吨和54.15万吨，2021-2025年POE需要量CAGR达到35.5%。

POE：产能集中于海表，国内企业加快布局

多家企业推动出产，最快明年可实现量产，其中万华进展最快。由于茂金属催化剂和高碳α烯烃的研发尚未突破，所以 POE产能目前齐全被国表垄断。目前全球POE产能约为108万吨，其中陶氏化学共计产能46万吨,占全球产能的42%

；
？松 美孚和SK，产能均为20万吨，占比均为19%，三井化学占有17万吨的产能，产能占比约为16%，国内企业目前尚无实现规模 化量产，依赖进口。国内企业在加快 POE 的研发和投产，其中万华进展最快，有望2024年实现量产。

HDI：特种异氰酸酯，高端涂料利用宽泛

HDI拥有优异的柔韧性和耐黄变个性，下游重要用于高端涂猜中。HDI是脂肪族异氰酸酯中利用最宽泛的产品，产能约占 ADI产量的65％，通常由己二胺和光气反映造得。与 MDI、TDI 等芳香族异氰酸酯相比，HDI 不含苯环，衍生聚氨酯拥有 优异的耐黄变个性，保色、保光、抗粉化、耐油、耐磨机能蹬着点，造成的聚氨酯树脂不变性好，在户表紫表线照射下不 会产生泛黄景象，在高温蒸煮前提下不会产生芳香族异氰酸酯造成致癌芳香胺的化学反映。目前HDI及衍生物作为涂料固 化剂使用，下游重要用于高端涂料和油墨中使用。其中，汽车漆是HDI最大下游，占比为41.8%，工业防护漆占比为 26.1%，船舶涂料占比10.3%，木器漆占比7.4%。除此之表，在航空航天、风电叶片等方面有辽阔的发展远景。

生物基资料：关注双碳布景下合成生物学带来的投资机遇

生物基尼龙产品已在全球领域内布局

生物基尼龙是以生物质可再生资源为原料,通过生物、化学及物理等伎俩造作用于合成聚酰胺的前体,再通过聚合反映合成 PA,拥有绿色、环境敦睦、原料可再生等个性。

国内表尼龙企业均布局生物基尼龙产品，重要是蓖麻油路线。Rennovia于2013年10月以纤维素作为原料出产出世界上第一 款100%生物基尼龙66。阿科玛是第一家提供生物基通明尼龙的厂商，其Rilsan? Clear产品生物基含量为45%和62%，可用 作光学眼镜。赢创在2009年起头布局生物基聚酰胺，其通明尼龙TROGAMID? myCX eCO含40%生物基原料，能够用于滑雪和 滑雪板护目镜的高级镜片。帝斯曼的Stanyl? B-MB系列产品生物基含量可达100%，用于汽车、电子电气、工业齿轮等领域 。巴斯夫源自蓖麻油的Ultrasint PA11系列产品可用做3D打印粉末。杜国的Zytel? RS系列产品生物基含量在20%-100%不 等，可用于汽车零部件
？镆云咸烟俏，公司的ECOPENT系列产品拥有高强度、高耐热性、尺寸不变性蹬着异 机能，可利用于汽车、电子电气结构件、工程等领域。

生物基尼龙渗入率逐步提升，市场空间辽阔

生物基尼龙渗入率逐步提升，2025年市场规模有望突破200亿。生物基尼龙相较于传统石油基尼龙资料机能越发优异，未 来有望逐步渗入汽车、工程、电子电气等大利用场景，工程领域和汽车领域技术设备要求相对较低，预计在该领域生物基 尼龙资料的渗入率较高且渗入增速较快，而电子电气等领域技术设备要求较高，渗入率相对较低且渗入速度相对较慢，在 本汇报尼龙复材市场空间测算了局的基础上，我们预计2025年生物基尼龙市场空间有望达到218.84亿元。

PA56由戊二胺和己二酸缩聚而成

PA56由五个碳的戊二胺和六个碳的己二酸缩聚合成得到。与通常的石油基尼龙分歧的是，PA56等生物基尼龙能够部门或完 全不以石油等不成再生能源为原资料，而是以葡萄糖、石蜡轻油等可再生资源为原资料合成，合成过程越发环保。

生物基戊二胺重要以玉米等作为原资料，其可用于造备多种生物基尼龙，相较于石油基资料拥有显著的成本优势。戊二胺 有肯定的侵蚀性，发酵液成分复杂，含有大量杂质，分离难度大。目前打算出产戊二胺的企业蕴含凯赛生物、日本东丽、 日本味之素、韩国希杰、宁夏伊品生物等，凯赛的5万吨/产能已于2021年投产，还有50万吨生物基戊二胺于山西合成生物 产业生态园区在建，预计2023年投产。

PA56成本、机能优势凸起，下游利用宽泛

PA56拥有性质阻燃、吸湿性好、易染色蹬着点，下游利用越发宽泛。PA56由于拥有与PA66类似的密度、熔点、强度等个性，能够部门代替化学法合成的PA66，利用到民用丝领域的纺织服装、工业丝领域的气囊丝、帘子布等领域。另一方面，相较 PA66，PA56拥有的氧指数高、低温染色性等独个性质使其在纺织领域做出的产品柔软透气性、安全性更好，同时还能够拓 展到工程资料、改性塑料等其他利用领域。