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文章起源：j9国际站征询整顿 作者：j9国际站征询整顿 阅读量：1193 颁布功夫：2023-02-19
1.1.餐饮万亿市场 ，供给链应运而生
餐饮行业规模巨大 ，疫后稳步建复。2021年社会消费品零售总额44万亿元 ，同比增长12.50% ，其中餐饮收入4.69万亿元 ，同比增长18.60%。从增速来看 ，2015-2019年餐饮消费增速持续高于商品零售和GDP增速 ，餐饮消费增长韧性好。固然疫情后餐饮市场受到严沉进攻 ，但随着管控措施逐步铺开 ，管控区域逐步缩幼 ，2021年增速迅速回升至18.6% ，至2022年8月餐饮消费同比增速约8.4% ，环比增长1.4% ，环比转正 ，同比增幅扩大 ，餐饮稳步复苏中。
随着餐饮行业规模扩大 ，对尺度化和降本增效的诉求持续提升 ，餐饮供给链应运而生。我国餐饮供给链重要蕴含食材采购、出产、物流运输、终端服务等几大环节 ，行业内企业逐步由涵盖一个环节向高低游扩大 ，发力布局供给链 ，行业空间稳步打开。具体来看 ，餐饮供给链企业重要蕴含以下类别：1）农林牧渔企业 ，如双汇、龙大、正大、圣农等 ；2）调味品企业 ，重要为复合调味品厂商 ，如日辰、宝立等 ，亦蕴含海天、中炬等基础调味品厂商 ；3）速冻和预造菜企业 ，重要为安井、千味央厨、三全、立高、味知香等 ；4）高低游全供给链连锁企业 ，如绝味和巴比等。
1.2.供需双轮驱动 ，供给链景气绵长
供需共振推动餐饮产业链繁华发展 ，从供给端来看 ，数量迅速增长 ，企业供给链布局能力不休美满 ，定造化能力及高低游供给链整合能力加强 ，冷链物流的发展亦驱动部门低温产品的全国化布局 ；需要端 ，随着人为和租金成本提升 ，餐饮门店对连锁化和尺度化诉求提升 ，我国表食率仍有提升空间 ，表卖及团餐市场的高速发展亦催生供给链诉求提升。
供给角度：餐饮供给链企业数量激增 ，行业处于急剧发展期。凭据《2022中国餐饮产业生态白皮书》 ，2019-2021年间 ，餐饮供给链企业由1.7万家增长至5.5万家 ，CAGR超80%。整个行业格局阐发出企业数量多、体量幼、成立功夫短以及市场集中度低的特点 ，我们以为随着更多企业入局供给链 ，行业规模仍有急剧提升趋向。
企业定造化能力及高低游整合能力加强 ，规模优势推动。随着下游需要扩容 ，供给链企业逐步延长出以终端需要为导向的定造化方向 ，创新研发与定造出产为主题壁垒 ，例如千味央厨、日辰股份和宝立食品均为定位定造化的餐饮供给链企业。同时我们以为善于整合高低游产业链的公司亦有主题壁垒 ，通过一站式的产品组合解决下游终端需要 ，更易受到青睐 ，如颐海国际、蜀海供给链及海底捞形成的全产业链模式。
冷链技术完整助力供给链企衣珐大运输半径。目前中国综合冷链利用率为19% ，截至2019年我国冷链物流市场规模已达到3391亿元 ，同比增长17.5% ，增速显著 ，冷链美满布局更好助力供给链企衣珐大运输半径 ，实现供给发作。
城镇化率的提升驱动餐饮供给链急剧发展。我国城镇化率由1949年的10.6%逐年增长至2021年的64.7% ，随着城镇化发展的过程 ，经济发展水平逐步提升 ，餐饮供给链企业整合能力与协同效能也将逐步提升。
需要角度：我国仍处于表食率急剧提升阶段。凭据国度统计局的数据 ，除2020年因疫情扰动导致表食率降落表 ，我国表食规模逐年提升 ，2019年表食率达到29.9% ，靠近日本20世纪70年代的加快提升节点。我们预计随着社会生涯节拍加快 ，我国将来类似于日本的餐饮公共化趋向不改。而表食率的急剧提升对餐饮的便捷性以及尺度化水平要求提高 ，需要的增长有望推动餐饮供给链行业规模迅速扩张。
表卖市场高增 ，对急剧出餐要求更高。近年来随着生涯节拍加快、家庭幼型化趋向显著 ，消费者更多选择表卖就餐。凭据《中国表卖产业调查钻研汇报》 ，我国表卖行业市场规模在2019年达到6035亿元 ，同比增长30.8% ，且渗入率稳步提升至15.9% ，持续高增。表卖对于出餐率要求较高 ，操持包、复合调味料、预造菜等均有助于提升出餐功夫 ，且口赣注味路与现炒差距不大 ，因而需要连年提升。
团餐与乡宴万亿蓝海 ，推动餐饮供给链需要扩容。2020年我国团餐市场规模已达到1.53万亿元 ，占比36% ，2016-2020年复合增速为14.2% ，受多群体约6.7亿人 ，我们预计团餐市场有望持续放量。团餐拥有可预测、规模大、尺度化、订单不变且时效长等特点 ，利于企业进行规 ；晒阂越档捅呒食杀 ，而乡宴市场存在原资料采购渠路复杂、种类多样且加工不规范的短处 ，表包给第三方进行统一采购、造作后复热是良策 ，目前村落宴席每桌成本约为300-600元 ，每次约为30-60桌 ，为餐饮渠路下沉至三四线城市及村落打下基础。
连锁化率连年攀升 ，专业化分工大势所趋。随着人为、租金、原资料等价值不休上升 ，餐饮门店利润被严沉压缩 ，去厨师、厨房化意愿持续提升 ，连锁餐饮企业凭借中央厨房、集中配送解决了此类问题 ，数量逐年增多。2018-2021年我国餐饮连锁化率由12.8%增长至18.0% ，但对比美国（54%）、日本（49%）均仍有较大提升空间 ，餐饮连锁化率的提升倒逼餐饮供给链布局 ，专业化分工是大势所趋。
人力及租金成本居高不下 ，降本增效诉求提升。近年人力成本与房租及物业成本在餐饮企业成本中占比逐步提升 ，2018-2020年两项成本占比之和不变在30%以上 ，严沉挤压餐饮企衣符润空间。而半制品菜、操持包蹬咨于其尺度化水平高、加工难度低蹬着点有望直接节俭大量人力成本和房租成本 ，需要出现发作趋向。凭据中国连锁经营协会的数据 ，传统餐饮企业使用半制品代工后人力成本可降落6% ，租金成本降落2% ，因而我们预计在人力与租金成本持久居高不下的驱策下 ，餐饮供给链有望为更多餐饮企业实现降本增效。
对标日本 ，我国餐饮供给链景气宇仍绵长。对标美日发展阶段 ，我国仍处于黄金20年区间 ，预计仍有10余年高景气。日本B端吓宗C端放量 ，进入巩固期后C端持续增长。受餐饮业急剧发展的推动 ，B端至1999年持续放量 ，后期随着餐饮业发展滞碍 ，增速逐步放缓 ；1999年起经济增速放缓 ，居民表食率降低 ，一人户家庭增长 ，推动C端不休增长。类似于日本的发展经验 ，当B端需要几近鼓和后 ，C端有望接续B端需要 ，持续发作 ，我国餐饮供给链景气绵长。
1.3.赛路丰硕 ，水多鱼幼
我们以为随着餐饮市场不休扩容 ，餐饮供给链行业盈利期有望持久持续 ，规模远未到天花板 ，各个细分赛路均有较大发展空间。细分来看 ，1）上游原资料分散 ，集约化诉求提升：餐饮企业原资料品类多多 ，产地不一而同 ，单一品类货值及占比力低 ，若全数由企业自身对接田舍采购或浪费大量人力物力 ，难以形成规模优势。如圣农、正大、泰森等上游企业在原资料采购、加工及渠路对接上拥有集成壁垒及先发优势 ，较企业自行采购性价比更高。2）中游细分加工环节多多 ，多环节发展是必然趋向：食品加工企业是餐饮供给链最主题的组成部门 ，其加工环节多多 ，环环相扣 ，每个环节的产制品大多为下一环节的原资料。各个环节均有当先的头部企业居于其中 ，如从净菜至即烹环节中不成或缺的调味品赛路 ，逐步细分出基础调味品、复合调味品 ，凭据下游企业的需要亦延长出定造餐调企业 ，再如即烹至即食环节中 ，速冻食品及预造菜企业不成或缺 ，头部企业壁垒高筑。同时近年来我们发现出现多个环节整合的趋向 ，如绝味和巴比已买通从出产到终端配送的全供给链链条。我们预计随着行业不休发展 ，各环节头部企业在内部已达到绝对优势后 ，或逐步发展成为多环节甚至全环节企业 ，为下游赋能的同时亦加固自身护城河。
3）下游赋能餐饮门店是大势所趋：下游餐饮门店如海底捞亦拓展出蜀海供给链 ，蜀海供给海底捞起身 ，向上游供给商集中采购并在自有央厨系统进行分拣、初加工及部门深加工至半制品。在满足海底捞下游供给需要后 ，蜀海亦启发九毛九、新白鹿、青年餐厅等进行定造化服务 ，赋能更多下游餐饮门店。赛路丰硕 ，水多鱼幼。固然行业发展空间大 ，但餐饮供给链鲜有大市值公司 ，大部门为定位某一高度细分赛路的幼而美的企业。
纵览餐饮供给链行业发展过程 ，我们以为行业沿着从B端尺度化催生的通用化需要 ，延长至大B定造化需要的方向 ，亦出现BC端相互扩大的趋向 ，同时分歧的子版块中上、钟注下游环节均有较大拓展空间。整体沿着从刚需属性向可选属性 ，从尺度化向定造化发展。目前已形成较大规模的产业链重要蕴含（复合）调味品、速冻食品、预造菜和烘焙 ，另表全产业链连锁企业亦大有作为。毛利率提升蹊径多样化 ，研发及物流是关键。通过梳理餐饮供给链的价值链 ，我们以为中游加工造作由于技术进取及同质化的服务 ，毛利率处于低位 ，提升毛利率蹊径重要通过：1）向上游研发拓展 ，增厚研发壁垒 ，提升盈利能力 ；2）形成规模优势 ，形成不变毛利率 ；3）启发下游物流、渠路能力 ，形玉成产业链壁垒 ，拉升毛利率。
2.1.调味品：调味品为基 ，赋能全链条
2.1.1.供给链基础支持 ，提升空间足
餐饮供给链中 ，调味品属于基础支持环节 ，基础调味品多为餐饮门店或食品工厂的上游 ，而复合调味品多直接供给至商超或餐饮客户。分环节来看 ，上游原资料为影响调味品格业的关键成分 ，价值、产地、种类对菜品口感及价值均有影响 ，中游出产供给环节中与供给链有关性更大的为复调品类 ，其2021年市场规模已达到1588亿元 ，目前仍处于地域性向全国化扩大的阶段。
细吩旆类秩序花开 ，复调仍处于导入期。我们按市场集中度同时参考渗入率和复合增速划分了调味品细吩旆类的性命周期 ，目前复合调味品仍处于导入期 ，渗入率较低且CR3仅10% ，消费者教育和全国化是持久趋向。
中国复合调味品市场不休发展 ，空间超1500亿。凭据艾媒征询 ，近十年来 ，中国复调市场规模呈不变上涨趋向 ，同比增长速度维持在10%以上 ，2021年达到1588亿元 ，同比+12.3pct ，预计2027年将实现翻倍增长 ，全复合调味阶段增长势头较好。
我国复合调味品人均消费和渗入率均偏低 ，提升空间充足。2020年中国调味品的人均消费量仅为美国的52%、日本的45% ，其中复合调味品的开支为人均15美元/年 ，相比美日仍有很大的提升空间。2020年中国复合调味品渗入率为26% ，2022年提升至30%左右 ，美国已达到73% ，日本、韩国也达到60%左右 ，相比之下中国复调渗入率显著偏低 ，提升空间充足。
对标日本针对特定菜式的复合调味品市场发展过程 ，将来我国定造复调发展潜力可期。凭据日本食粮新闻 ，2021年日本针对特定菜式的复合调味品市场规模已达932.4亿日元 ，2017-2021年CAGR为3.11%。随着我国复合调味品市场规模的急剧发展 ，定造复调品类有望迎来急剧上涨阶段。
分渠路看 ，餐饮仍是复合调味品发展的重要推动力 ，表卖、预造菜等催生复调增长。分渠路看 ，餐饮消费渠路占比最高 ，食品加工次之 ，家庭消费渠路占比最幼 ，餐饮及食品加工领域相迸宗家庭端对于滋味丰硕、怪异的复合调味品需要更大 ，使用量也倍于家庭端 ，因而仍为复调持久驱动力。近年表卖风杏注预造菜行业鼓起、餐饮业治理的规范化及连锁化经营推动复合调味品需要急剧增长。
2.1.2.需要供给双轮驱动复调行业急剧增长
需要端来看 ，定造复调削减原资料和人为成本 ，双沉降本增效。随着连锁化率持续提升 ，分歧品牌的定造化+统一品牌下的尺度化诉求逐步提升 ，定造复调口味不变且操作便捷 ，肯定水平上削减原资料和人为成本 ，投合此类需要。从价值链来看通常调味品在餐饮企业中整体成本占比约6% ，人为成本约8% ，使用复调有望实现双沉降本增效。同季节俭出餐速度 ，提升门店翻台率。
大型连锁餐饮定期推新和品控要求带头规 ；ㄔ煨枰。百胜作为中国最大的快餐供给商之一 ，在食品质量和统一性方面有着较高要求 ，相较于独立研发和出产 ，使用定造复调有望节俭更多人力物力 ，进而带头规 ；亩ㄔ煨枰 ，为定造复调企业带来新的增长点 ，例如宝立食品深度绑定百胜 ，长线产品+新品订单驱动复调业务急剧放量。供给端来看 ，ODM定造介于代工和经销之间 ，客户绑定和自主研发结合带来高毛利。ODM运作方式以新雅轩、圣伦为代表 ，在产品出产上可能两全客户需要和出产自主性 ，OEM满足客户定造需要 ，偏沉于执行 ，而ODM的贸易模式更偏沉于创造和创新 ，特色餐类对ODM模式有较强的需要 ，经销则方便推出大单品以启发市场。
2.1.3.行业竞争格局分散 ，集中度提升可期
复合调味品格业集中度低 ，龙头份额仍头提升空间。凭据前瞻产业钻研院 ，2019年我国复合调味品格业CR3仅12.57%。细分赛路来看 ，2021年发展较为成熟的火锅底料赛路CR5也仅24% ，而中式复调CR3仅7.9%。对标与我国饮食习惯类似的日本 ，2016年日本复调行业CR2已达57% ，我国的复调市场行业集中度仍有较大的提升空间。
各企业大多深耕于差距化的细分赛路 ，跨领域龙头企业尚未出现。复合调味品格业重要参加者产品差距化特点较为显著 ，在粉类、酱类、汤类、火锅底料类以及汁类等几个品类中成立并不休丰硕其产品矩阵 ，目前尚未出现跨领域龙头。将来随着行业内竞争的进一步加剧和产品品类的不休拓展与延长 ，跨领域龙头有望领跑行业发展。
2.2.速冻食品：供给链赋能 ，市场远景坦荡
2.2.1.供给链不变供能 ，渗入率持续提高
速冻食品作为食品加工行业产品之一 ，串联了农林牧渔与下游销售。上游为农林牧渔和初步加工企业 ，重要蕴含米、面、杂粮、肉类、蔬菜和海鲜 ，中游为以三全食品、安井食品为代表的速冻食品产业 ，下游为终端销售渠路 ，冷链仓储及运输衔接中下游。
上游供给不变 ，需要变动推进上游发展。近年来面粉固然零售价值有所上升 ，但产量走势安稳。22Q2起头生猪价值略有上升。米、面、蔬菜、肉类等上游供给总体供给不变。人丁增长以及消费者对营养需要的提升推进上游企业发展。
中游速冻食品发展势态高 ，多产品渗入率提升。速冻食品市场结构重要蕴含速冻面米类（传统vs新兴）、速冻火锅料和速冻其他食品（速冻菜肴等） ，其中传统速冻面米类已进入成熟期 ，新兴速冻面米和速冻火锅料仍处于成持久 ，速冻菜肴类尚处于导入期 ，按目前出产技术成熟度来看 ，传统速冻面米>速冻火锅料>新兴速冻面米>速冻菜肴。作为速冻食品市场的主力 ，面米重要满足鼓腹需要 ，市场占比达52.4% ，火锅料则与餐饮场景结合更亲昵。近几年 ，家庭端对方便快捷的诉求使得速冻面米需要提升 ，居家场景使火锅料渗入率提升 ，我国餐饮行业连锁化和规 ；碳涌。虽2020年受到疫情冲击增速有所放缓 ，但整体仍出现上升趋向 ，连锁化为了保障口味尺度化 ，将带头速冻产品需要 ，同时冰箱和微波炉的遍及 ，耽搁了速冻食品的保质期 ，使得速冻食品的需要量急剧提高 ，同样提高了速冻产品的渗入率。
下游多元化发展 ，电商发展加快行衣珐张。行业渠路起头多元化复杂发展 ，由流通渠路 ，传统批发商零售的方式转变为如今多档次、多渠路并存的状态 ，全国连锁、区域连锁、商超零售、电子平台。电子平台的大力发展加之冷链物流的逐步成熟 ，使得速冻渠路越发丰硕 ，消费者覆盖越发全面。
2.2.2.行业集中度低 ，行业启发性强
速冻行业增速较高 ，行业参加者驰名度高。凭据j9国际站征询 ，2021年我国速冻食品市场规模达1755亿元 ，同比增速26% ，国内如三全食品、安井食品、千味央厨等速冻食品公司驰名度高 ，传布宽泛。
对标蓬勃国度 ，速冻食品远景辽阔。2020年 ，日冷集团总收入5728亿日元 ，以2020年年均汇率折合人民币约55.37亿元 ，对标中国龙头企业 ，2020年三全食品营收69.36亿元 ，安井食品营收69.65亿元。中国人丁目前约为日自己丁12倍 ，而龙头速冻企业收入几近吃旖 ，中国速冻食品发展远景辽阔 ，随着行业趋于成熟 ，成本降低 ，消费者教育实现 ，速冻行业将更上一层。
需要端新消费人群变“宅” ，速冻食品能力凸显。消费能力的提升 ，快生涯节拍使得消费者饮食习惯产生扭转 ，“宅”成为新兴消费者的代名词。速冻食品的便捷性很好的切合这一消费习惯 ，同时 ，相对比其他方便食品 ，速冻食品不蕴含防腐剂 ，依附低温保鲜 ，切合消费者对于食品健全的要求 ，因而在家庭端愈发常见。加之团餐产品全面升级、信息化趋向显著加强 ，团餐也成本把控能力成为发展关键 ，团餐市场发展远景可期。
行业集中度低 ，龙头产品多元化发展。目前 ，速冻食品行业中 ，新兴速冻面米行业格局依然较为分散 ，企业规模与实力参差不齐 ，速冻火锅料行业集中度低 ，CR5仅为20% ，随着消费结构升级 ，消费者的品牌意识加强 ，龙头企业借势发展多元化产品 ，借助规模和技术优势 ，不休扩大市场份额 ，发展远景辽阔 ，如2022年5月安井推出安井幼厨 ，以自产自研为主 ，幼酥肉占安井幼厨事业部半数以上体量 ；三全食品推出10元3包系列 ，推进产品下沉 ，推出微波系列和空气炸锅系列 ，丰硕产品框架。日冷2001年推出“正宗炒饭” ，经过4年研发 ，陆续20年蝉联日本速冻炒饭品类销量第一 ，三全食品推出微波炒饭 ，规划通过降低售价抢占方便食品市场。
2.2.3.速冻面米：C端现分化 ，B端正景气
传统面米工艺成熟 ，新兴面米方兴未艾。在1991年三全造作出我国第一颗速冻汤圆后 ，传统速冻面米食品（如水饺、汤圆、粽子等）工业化出产技术急剧发展 ，目前已极度成熟 ，正逐步向多品类工业化出产进行扩大 ，如油条、蛋挞等新兴速冻面米食品 ，预计有望成为速冻面米行业新的增长点。凭据尼尔森数据 ，新品为销售额贡献约2.7% ，仅次于老品现有品类销量增长。
C端：传统面米鼎足之势 ，格局不变 ；新兴面米市场辽阔 ，格局分散。传统面米2020年CR3（三全、思量和湾仔船埠）达到47% ，市场竞争格局较为不变。整体市场空间逐步趋于鼓和 ，进入存量竞争阶段 ，其中龙头占有技术、渠路、产品、品牌等壁垒 ，占有更强的获益确定性。新兴面米新品类层出不穷 ，例如安井的红糖馒头、紫薯糯米球、千味央厨的油条等 ，各玩家均通过新兴品类切入。行业目前仍处于成持久 ，增量市场空间巨大 ，在渠路、品牌、产品等方面占有优势的企业均可分得一杯羹 ，以高β带头自身发展。
B端：仍处市场启发与产品造就期。目前速冻面米市场餐饮端仍处于市场启发阶段 ，随着餐饮供给链需要日益增长 ，企业通过设立专业子公司、调整经营战术、造就新品等方式切入餐饮赛路 ，如安井食品于2018年提出“三剑合璧 ，餐饮发力”的经营战术 ，以及“餐饮流通渠路为主、商超电商渠路为辅”的渠路战术 ；千味央厨自成立以来一向秉秤装只为餐饮、厨师之选”的理想着力为餐饮企业推出定造化产品。整体赛路出现多点着花、竞相开放的竞争格局 ，市场启发与产品造就是当下发展沉点。大B沉品质 ，幼B沉成本。对大B来讲 ，食品安全、资金实力、出产规模与工艺等均为查核指标 ，成为其主题定制品供给商的门槛较高 ，且调查区间逾越四时 ，因而参加者重要为头部企业。而对幼B来讲 ，以较低食材成本抵消餐饮门店高人力、租金成本更为沉要 ，因而其标品需要旺盛 ，对工艺、食品安全等关注度不高 ，各个规模的企业均可切入。
2.2.4.速冻火锅料：大单品发力 ，发展势态优
上升势态显著 ，利用场景丰硕。速冻火锅料行业需要整体出现上升势态 ，2021年市场规模521亿元 ，同比增速13%。速冻火锅料价值水涨船高 ，随着生涯水平的提高 ，火锅市场迅速发展 ，疫情带来消费场景的变动 ，使得表出就餐频率降落 ，家庭端对于速冻火锅料的消费需要提升。目前火锅料制品除在火锅行业宽泛利用 ，也利用于麻辣烫、关东煮等食品中 ，利用场景丰硕 ，行业向头部集中 ，大单品发力。目前 ，我国速冻火锅料市场集中度低 ，规模效应集中 ，近年来 ，当局对食品安全的治理日趋严格 ，导致行业向头部集中 ，中幼企业将被挤出市场。并且 ，目前行业产品趋于同质化 ，随着出产技术水平不休提升 ，火锅料出产自动化水平不休提高 ，龙头公司开启研发海潮 ，打造大单品与矩阵 ，丰硕产品结构 ，发展细分单品也有利于适应消费者急剧变动的口味以大单品为市场发力点 ，发展高端产品 ，脱离同质化成为龙头公司突破点。
2.3.预造菜：倍路而行 ，热度正其时
2.3.1.高低游聚力发展 ，跨环节布局可期
预造菜行业供给链不变。上游为农林牧渔业 ，有实力的原资料供给商起头向下游发展 ，进行预造菜前段出产 ，中游为预造菜企业 ，出产制品与半制品菜 ，下游为终端销售渠路 ，分为B端与C端市场。上游优势整合 ，规模效应凸显。预造菜产品原资料重要是蔬菜、水产和肉类 ，直接资料影响成本较大 ，最终影响预造菜行业盈利水平 ，龙头企业凭借成本优势和规模优势 ，盈利水平将逐步区别于行业内里幼企业。
中游层级丰硕 ，切合餐饮工业化趋向。狭义预造菜凭据加工水平分歧 ，能够分为调味/腌造 ，部门熟造和齐全熟造 ，层级丰硕 ，工艺复杂度分歧 ，底层逻辑是食品工业化 ，通过工业化过程 ，使得预造菜可操作性加强 ，模式逐步成熟 ，降本增效的同时还原了口味 ，为产品带来了附加值。下游空间辽阔 ，区域性特点显著。预造菜拥有季节性消费的特点 ，在日常消费中 ，消费者左袒即食、即烹的便捷预造菜 ，在春节、元宵、中秋等中国度庭团圆的传统节日时 ，消费者左袒于含有时令蔬菜的高端预造菜 ，随着便捷餐饮的市场越来越辽阔 ，下游空间随之发展扩大 ，目前国内预造菜渗入率为10%-15% ，对标日本渗入率达到60%以上 ，预计国内预造菜2023年渗入率达到15%-20%。区别于其他速食 ，预造菜行业拥有较大的区域性特点 ，我国区域环境差距较大、人丁饮食习惯显著分歧、分歧地域物产各别等特点使预造菜行业必要面向消费者进行细分。
2.3.2.预造菜市场集中度低 ，龙头企业成长空间大
预造菜企业数量迅速增长 ，供给链覆盖全国各地。由于预造菜行业进入门槛不高 ，近年来行业内企业数量迅速增长。凭据企查查数据显示 ，截至2022年5月 ，全国各地共有预造菜有关企业6.67万家 ，相比2016年增长4.88万家。分地域来看 ，预造菜有关企业地域散布前十的省份覆盖了东北、华北、华钟注华东、华南和西南地域 ，其中 ，山东以0.82万家预造菜有关企业排名第一 ，河南、江苏别离有0.63万家、0.56万家预造菜有关企业 ，位列前三。随着冷链配送技术的不休改进和提升 ，目前预造菜供给链已根基覆盖全国。
预造菜行业热潮吸引本钱入局 ，市场规模发展潜力巨大。近年来 ，由于疫情推进C端需要急剧增长 ，预造菜行业发展再杜篆来热潮 ，凭据餐宝典颁布的《2021-2022中国预造菜行业发展汇报》 ，2021年预造菜市场规模初次达到3000亿元 ，预计2025年市场规模有望突破8300亿元 ，2021-2025年CAGR将达到27%左右。吸引本钱争先恐后纷纷入局 ，仅2021-2022年预造菜企业就获得40余起融资事务 ，不少新兴预造菜企业已获得多轮融资 ，融资总金额超过百亿。在获得融资的企业中 ，除了王家渡食品这样的传统预造菜企业 ，更多涌现出的是新消费品牌 ，好比珍味幼梅园、舌尖英雄、银食等。在融资活动如火如荼的情况下 ，预造菜行业的市场规模也在逐年急剧增长。
头部企业市场份额低 ，集中度提升趋向显著。凭据j9国际站征询 ，2020年中国预造菜行业CR10仅为13.6% ，其中绿进、安井食品和味知香以2.4%、1.9%和1.8%的占比位居前三 ，行业集中度极度低。与一些新兴的预造菜企业和新切入预造菜行业的企业相比 ，当前的头部预造菜企业均深耕于市场多年 ，拥有先发的产品优势和品牌优势 ，因而我们预计头部企业市占率仍有望进一步提升。
百花齐放短缺绝对龙头 ，差距竞争决定强弱之分。目前来看 ，预造菜行业头部企业均拥有肯定的品牌影响力 ，因而企业竞争的主题身分重要在于产品和渠路。在产品方面 ，当前消费升级对产品的种类和质量提出了更高的要求 ，因而各企业必要在保险产品质量的基础上 ，致力于新产品的研发 ；在渠路方面 ，生鲜电商在近年来发展迅速 ，2021年生鲜电商买卖规模达4658.1亿元。紧跟市场趋向 ，着试焯开电商渠路成为提升销量的又一沉要驱动力。只有在产品和渠路上形成差距化竞争 ，开发品牌的特色优势 ，企业能力率先抢占市场份额。
2.3.3.B端稳中求进 ，C端方兴未艾
B、C端的市场规模比例约莫为8：2。近五年来 ，随着我国餐饮行业的尺度连锁化发展以及表卖需要的迅速增长 ，预造菜行业在B端市场逐步渗入 ，目前B端市场已经初具规模 ，占比达到80%左右。新冠疫情的发作在短期内创造了大量的便捷式餐饮需要 ，使消费者削减表出就餐的频率 ，导致了C端预造菜市场的急剧增长 ，目前C端市场的占比达到20%左右。
B端市。翰鸵幸党叨攘⒄ ，预造菜成为降本增效的首要选择
餐饮尺度连锁化发展且人力成本上涨迅速 ，预造菜解决家统一菜品种类、改善成本结构的诉求。餐饮行业人力成本不休上升 ，在传统餐饮企业成本结构中占据了22%的比沉。为了追求生计机缘 ，部门餐饮企业起头打造连锁品牌 ，增长连锁门店数量 ，整个餐饮市场逐步向尺度化、连锁化发展。对于大部门连锁餐饮企业而言 ，一方面 ，预造菜的原资料和出产流程较为固定 ，可能保险商家菜品的统一性 ；另一方面 ，预造菜能够有效削减企业的人为成本和房租成本 ，提高门店的坪效 ，提高企业的利润率水平。因而 ，预造菜在逐步成为B端餐饮商家的优先选择。
表卖需要发作式增长 ，预造菜成为提高配送效能的最佳选择。疫情布景下 ，我国表卖行业发展势头旺盛 ，在线表卖用户数量出现发作式增长 ，表卖占餐饮行业的收入比沉也在逐年增长。而表卖需要的增长为餐饮行业输送了源源不休的客流量和订单量 ，也提高了便捷性要求 ，让消费者越发钻营表卖的配送速度和配送质量。餐饮企业订单的急剧增长和缩短配送功夫的需要 ，赋予了急剧响应的食材供给商巨大优势 ，为预造菜在B端市场的发展提供了机缘。
C端市。阂咔橄碌ド砭煤驼揖猛 ，预造菜美满贴合消费者习惯
家庭规模幼型化 ，单身经济逐步风靡。凭据人丁普查和人丁抽样调查的数据 ，近年来全国度庭规模逐步缩幼 ，“一人户”、“二人户”家庭占比持续上升。2010年 ，“一人户”、“二人户”家庭别离占全国度庭总数的15%和24% ，到了2019年 ，该比例别离提升至18%和30%。均匀家庭规模从2010年的3.1人降落到了2019年的2.9人。“一人户”家庭占比的提升重要是由于独居年轻人和独居老人的比例在不休上升。家庭规模的幼型化让做饭的功夫、食材、生理启动成本变高 ，消费者更愿意选择预造菜包办做饭。
Z世代用户普遍缺失做饭技术 ，预造食品的便捷性投合需要。Z世代指诞生于千禧年前后的人群。从整体来看 ，Z世代正逐步成为消费市场的主力军。国度统计局的数据和《Z世代消费劲白皮书》显示 ，Z世代每月的可摆布收入达3501元 ，远高于中国人均2561元的月可摆布收入 ，更强的采办力使得Z世代正成长为将来的消费主力。同时 ，Z世代线上用户规模已达到3.2亿 ，在全网用户中占比近30%。在中国餐饮行业的消费者中 ，Z世代消费者占比近5年迅速提升 ，由2016年的29.1%提升至39.6%。在Z世代消费者普遍存在不会做饭、懒于着手的情况下 ，预造菜成为了Z世代消费者的最优选择。
工作压力增长 ，“懒人经济”流行。近年来 ，随着我国经济的迅速发展和社交媒体的进取 ，年轻人的工作压力越来越大。凭据2019年Boss直聘的钻研 ，只有一成左右的职场人根基不加班 ，90后和95后在成为加班的主力军。忙乱的职场人起头钻营高品质的“懒人生涯” ，懒人经济从从前单纯的为了赶功夫的“效能懒” ，升级为如今为了更好解放双手、享受生涯的“品质懒”。从饮食上来看 ，消费者则是从从前的吃泡面 ，转而左袒表卖和预造菜。知萌征询颁布的《2022中国消费趋向汇报》显示 ，在所有的“懒人消费”中 ，做饭成为国民“吐妨”的首要项目 ，表卖和预造菜别离以37.4%和37.2%的占比居于前两位。
2.3.4.互联网营销成新切入点 ，团餐需要扩大市场天堑
互联网多元化营销成为新趋向 ，推动预造菜行业的传布发展。在互联网迅速发展的时期布景下 ，消费者更容易通过网络接触到行业信息。目前来看 ，各大品牌注沉急剧迭代产品 ，好比信良记研发了麻辣幼龙虾、珍味幼梅园研发了惠灵顿牛排等 ，在互联网品台上进行营销宣传 ，获得较好功效。近两年在预造菜赛路阐发亮眼的得利斯亦借力加码互联网新零售 ，助力公司预造菜业务加快向C端渗入 ，与海吓籽、彦伯食品和齐鲜达投资签署《合作框架和谈》 ，共同发展互联网新零售业务 ，打算第一年度实现新零售新增销售2亿元 ，以来每年不少于50%的增长。持久来看 ，各大品牌或在互联网营销宣传和产品销售上增长投入、抢占优势 ，以更新鲜的宣传伎俩和更具特色的产品吸引消费者。
2.4.烘焙：千亿蓝海 ，高增可期
2.4.1.烘焙行业进入发展快车路 ，颇具发展潜力
中式烘焙崛起、新品牌涌现 ，烘焙市场规模稳步上升。中国烘焙市场的发展经历了4个阶段：1）1990年以前中国烘焙市场供给很少 ，需要重要靠手工烘焙品解决 ；2）1990-2000年 ，曼可顿等海表巨头进入中国市场 ，本土优质企业桃李、好利来等公司也逐步起步 ；3）2000-2015年 ，面包新语、巴黎贝甜等主打短保产品的门店业态呈此刻频仍公共视野中 ；4）2015年至今 ，连锁化中式烘焙门店如鲍师傅等起头鼓起 ，墨茉点心局、虎头局等国风门店、产品设计的新品牌起头涌现 ，烘焙行业进入发展快车路 ，2016-2020年CAGR达到6.76%。凭据欧睿 ，2023年烘焙行业的市场规模预计初次突破3000亿元 ，2021-2025年CAGR将达到6.20%。
对标蓬勃国度 ，我国人均烘焙食品消费量发展潜力巨大。随着消费升级及我国消费者对烘焙食品的认知度提升 ，我国人均烘焙食品消费量从2013年的5.4kg上升至2019年的7.8kg。但由于烘焙食品在欧美国度作为主食 ，在我国重要作为甜点零食 ，2021年我国烘焙食品人均消费量仍与法国、英国等欧美国度有巨大差距。对标与我国饮食习惯类似的日本 ，日本2021年烘焙食品人均消费量为27.8kg ，是我国近3倍 ，因而我国的烘焙食品行业发展仍拥有巨大潜力。
竞争格局分散 ，龙头企业尚未出现。凭据观研汇报网的数据 ，2021年烘焙行业CR7仅为13.2% ，其中达利园、桃李别离以4.2%和3.5%的市场份额居于前列。由于我国人均烘焙食品消费量仍处于较低程度 ，且市占率靠前的企业产品仍处于差距化竞争的阶段 ，烘焙行业的龙头企业尚未出现。持久看 ，随着竞争的加剧和行业的整合 ，行业集中杜仔望提升。
2.4.2.烘焙行业产业链高低联动
烘焙产业链重要由烘焙原料、出产及终端组成。烘焙产业链上游重要为原辅料 ，蕴含面粉、油脂、水果等农产品及初加工品 ，以及奶油、水果制品、酵母等烘焙食品原料。中游为烘焙食品出产环节 ，蕴含中央工厂和烘焙店 ，中央工厂可批量出产冷冻烘焙半制品、冷冻烘焙制品或烘焙制品 ，部门烘焙店为前店后厂的手工作坊 ，出产与销售均在店内实现 ，不依赖大型中央工厂。下游则是各类销售终端 ，重要有烘焙店、商超、餐饮、电商等 ，将采购的半制品加工成制品 ，或者将自产及采购的制品直接销售给消费者。
现烤烘焙食品销售渠路多元化 ，冷冻烘焙食品销售渠路拓展至烘焙店、商超、餐饮、饮品店、方便店和电商并行的格局。从前由于商超、餐饮、饮品店、方便店等非专业烘焙的销售渠路不具备专业的出产场地、设备及有关经验 ，因而现做现烤烘焙食品重要由烘焙门店进行销售 ，而商超和方便店东要销售预包装产品。随着消费升级 ，消费者更偏差于选择现烤产品 ，现烤烘焙食品既能为卖场营造优良氛围 ，又能带来可观的利润 ，愈发受到商超的青睐。烘焙食品在主食消费中的渗入率不休上升 ，使餐饮、酒店等也起头提供烘焙产品。随着“饮品+烘焙”模式的鼓起 ，新式茶饮或饮品甜品店也成为烘焙食品的沉要销售渠路。如今 ，现烤烘焙食品的销售渠路正由从前以烘焙门店为主逐步发展成烘焙店、商超、餐饮、饮品店、方便店并行的格局。线上电商渠路与表卖平台的崛起进一步拓宽了烘焙类产品的消费渠路 ，让烘焙产品有了更多的消费场景 ，拓展适合电商销售和家庭造作的产品也成为必然趋向。因而 ，在现烤产品销售渠路多元化的布景下 ，冷冻烘焙不仅能够提高其在现有烘焙行业销售渠路中的渗入率 ，还为烘焙行业创造了新的需要 ，提高烘焙行业整体市场规模。
2.4.3.下游需要驱动国产奶油崛起 ，烘焙油脂或成第二增长曲线
奶油品类可分为植脂奶油、含乳脂植脂奶油和动物奶油。氢化造成的植脂奶油会产生对人体健全不利的反式脂肪酸。在消费者健全意识崛起的大布景下 ，动物奶油的利用越来越多。将来随着奶油市场的竞争 ，规 ；摹⒉肪卣蠓崴兜钠笠涤型葱碌脑隽。
奶油市场规模稳步增长 ，有望成为百亿赛路。凭据j9国际站征询的数据 ，2020年奶油市场规模已经达到了88.81亿元 ，预计2021年将突破100亿 ，将来将以6%-7%的速度持续增长 ，将来奶油市场将进一步扩容。
奶油市场竞争格局分散 ，乳制品结构型欠缺问题有望推进国产奶油厂商崛起。凭据艾媒数据 ，2020年我国奶油市场CR4为39.7% ，其中维益以26.9%的市占率居于首位 ，远超海融科技、立高食品以及南侨食品等其他国内当先的奶油出产商。持久以来 ，我国的乳制品对国际市场依赖水平较大 ，2020年我国进口乳制品1026.21亿元 ，占国内乳业总值的24.5% ，国内乳制品结构性过剩与欠缺并存的矛盾凸起。将来 ，国内当先的奶油厂将通过提升技术与研发丰硕奶油的产品矩阵、更新迭代奶油产品来满足消费升级的需要 ，实现增量。新式茶饮拓展奶油新利用场景。凭据艾媒数据 ，2021年我国新式茶饮的市场规模已达2938.5亿元 ，2017-2021年CAGR为57.22% ，预计2023年将突破3000亿元。随着新式茶饮市场的发作式增长 ，奶油将大量用于新式茶饮中的奶盖等产品 ，拉动需要大幅度提升。
烘焙油脂需要量不休增长 ，市场空间将进一步扩大。烘焙油脂行业是烘焙产业链的上游部门 ，作为烘焙食品中不成或缺的原料之一 ，依附其下游烘焙食品行业的稳步增长 ，其需要量也出现出逐步上升的趋向。凭据智研征询 ，烘焙油脂的需要量由2011年的130.2万吨上升至2020年的399.6万吨 ，2016-2020年CAGR为10.26% ，将来其市场空间有望持续随着烘焙行业的蓬勃发展进一步扩大 ，或将成为烘焙原料行业中的第二增长曲线。
2.4.4.冷冻烘焙供需双轮驱动 ，增长方兴未艾
烘焙市场的稳步增长为冷冻烘焙赛路增长提供优良环境。凭据头豹钻研院 ，中国冷冻烘焙市场规模近年来增长迅猛 ，由2017年的47亿元增长至2021年的106亿元 ，2017-2021年CAGR为17.66% ，预计到2025年冷冻烘焙市场规模有望突破200亿元。
目前 ，我国冷冻烘焙的覆盖率和渗入率仍有很大的提升空间。凭据《国内烘焙冷冻面团的近况和趋向》 ，我国冷冻面团占面包行业的比沉尚不及10%。对比美国 ，1949年美国仅有3%的烘焙门店选取冷冻烘焙食品 ，后激增至1990年的80% ，在美国高昂的人力成本和出产设备成本下 ，冷冻烘焙更能满足美国日常烘焙高频化及多样化的需要。2020年我国冷冻烘焙渗入率仅为10% ，相较于北美地域的83%以及与我国饮食习惯类似的日本的31%相差甚远。持久看 ，我国的冷冻烘焙渗入率有望靠近日本 ，达到30%。
供给端 ，冷冻烘焙食品介于现做现烤产品和预包装产品之间 ，脱节成本高企及口感不不变等问题。冷冻烘焙食品即具备了现做现烤产品新鲜美观、口感好的优势 ，又有预包装产品规 ；霾⒈Ｖ势诔さ奶氐。现做现烤产品门店通常选取“前店后厂”的模式运营 ，必要烘焙师傅实现从原资料搅拌到醒发烘烤一系列的过程 ，而冷冻烘焙食品的中央工厂则掌管了大部门的工作 ，烘焙门店只需到店解冻烘烤即可 ，且其产品的口感与新鲜度也与现做现烤产品相差无几 ，降低了成本的同时也不变了烘焙食品的口感。
需要端 ，降本增效和丰硕产品品类需要共同推动B端增长。冷冻面团拥有按需造作、节约劳动成本、降低设备成本、方便快捷出产、对厨师技术依赖性弱和原料配方保密蹬着势。与常温现造产品分歧的是 ，冷冻面团将大部门工作如成型、调味等放在供给端 ，B端客户只必要实现烤造的步骤。随着房租、人为成本不休上涨叠加疫情反复成分 ，烘焙门店将对拥有降本增效属性的冷冻面团需要大幅提升。由于冷冻烘焙可实现急剧迭代 ，有望更大水平地丰硕烘焙门店的产品品类 ，以满足消费者的多元化需要。懒人经济势头迅猛叠加疫情拉动C端需要。近年来 ，懒人经济、宅经济发展迅猛 ，家庭烘焙公共化逐步成为趋向。冷冻烘焙食品因操作方便使得烘焙难度大大降落 ，加之口味多元化的个性 ，逐步向C端市场扩容。
市场竞争格局分散 ，产品差距化竞争。凭据头豹钻研院 ，我国冷冻烘焙市场CR5为23.6% ，各企业大多深耕于差距化的产品 ，在挞皮、蛋糕、可颂、嗽欷类等几个产品中成立并不休丰硕其产品矩阵。将来 ，随着行业内竞争的进一步加剧和产品品类的不休拓展和延长 ，行业集中杜仔望有所提升。
2.5.全产业链连锁：沉要一环 ，壁垒高筑
我们以为全产业链连锁的企业亦是餐饮供给链沉要的一环 ，其中代表的品牌为巴比、绝味等。巴比食品自建供给链 ，下游赋能加盟门店 ，打造优质包点品牌。巴比是行业内少有的自建供给链系统的品牌 ，从源头把控原资料采购、出产、配送、门店全环节 ，保障产品质量 ，同时启发表卖等消费场景赋能加盟门店 ，在优质品牌力和产品力的加持下不休进行区域启发 ，同时吸引其他品牌门店转化为巴比门店 ，集中治理。绝味食品从采购到配送的供给链治理能力壁垒高筑 ，降低成本 ，滑润颠簸。绝味采购端通过规模优势降低成本 ，提高原资料供给端的节造力 ，滑润成本颠簸。配送端 ，绝味通过遍布全国的21个出产基地及绝配供给链的配送网络 ，实现“当日订单 ，当日出产 ，当日配送 ，24幼时起头售卖”。在仓储网络方面 ，绝配占有山东、武汉6万吨级大型冷库 ；在全国领域内占有3个CDC ，17个工厂 ，39个城市仓 ，72个分流点。在配送网络方面 ，城际干线网络覆盖全国四横四纵冷链主干网 ，占有200+跨省跨城城际往返线路 ，1000+条冷链线路。搭配绝配的信息系统（OMS、WMS、TMS、BMS、易订货等） ，有效满足客户查问、监控、跟踪、结算、配送等需要。
疫情影响餐饮 ，致供给链企业受损。复盘2020年以来 ，食品加工企业的营收和净利润阐发 ，我们发现疫情对餐饮供给链板块冲击显著 ，同迸纂环比增速均出现深坑。我们以为随着精准管控落地、经济回暖 ，困境回转逻辑理顺 ，板块弹性开释可期。
3.1.主线一：关注行业出清 ，龙头集中度提升
在餐饮门店关店、营收承压、成本上涨的布景之下 ，部门中幼作坊出现出清 ，为行业龙头留出充足份额 ，在餐饮边际复苏后 ，此类企业不只受益于自身门店建复 ，更获得集中度提升的盈利 ，双倍利好共同演绎 ，如绝味食品等连锁业态龙头、天味食品等调味品龙头。绝味食品：行业集中度提升 ，疫情冲击加快幼份额出清 ，拥有肯定规模和品牌效应的品牌更好的抗风险能力 ，公司仍在扩张 ，2020/2021年三家企业均实现较快的门店扩张 ，绝味/周黑鸭净开店1445/1315家。目前休闲卤制品格业前五品牌占有率不及20% ，行业集中度在提升。疫情加快了行业整合 ，公司将当令提升门店扩张节拍 ，沉点布局疫情影响较幼的渠路和场景 ，推动加盟商一体化 ，并辅以区域钟注幼品牌的整合 ，进一步提升市场占有率和行业职位。天味食品：2020年居家场景推进复调行业热度渐起 ，竞争迅速加剧 ，吸引多多新玩家入局。进入2021年 ，随着居家场景削减、产能供给迅猛增长 ，复调行业逐步出现供过于求 ，竞争环境恶化 ，各企业大幅加大销售用度投放以推进动销、加快库存周转。2021年以来 ，行业逐措施整 ，增速环比放缓 ，竞争加剧+库存压力+用度高举高打导致多多中幼企业退出全国化竞争 ，甚至临时退出复调行业 ，格驹祓头优化。天味食品作为行业龙头 ，通过优商扶商加大渠路启发 ，聚焦库存管控 ，造就幼龙虾和冬调等大单品实现高于行业增速 ，进一步受益于行业出清。
3.2.主线二：关注B端边际改善
B端复苏有望为餐饮供给链企业带来确定性建复机遇。疫情导致的封控和居家导致餐饮业占比高的行业受冲击最为严沉 ，因而我们以为 ，疫情管控政策趋缓后 ，B端边际复苏有望为餐饮供给链企业带来确定性的建复机遇。同时 ，B端占比高 ，且C端难以形成回补的企业弹性更大。
中幼B占比高的企业弹性更充足。B端客户内部来看 ，我们以为大B相对于中幼B受疫情冲击更幼 ，且抗风险能力更强 ，因而主攻大B的企业受损相对有限。同时B端建复后 ，大B复原更快 ，弹性相应有限 ，如千味央厨服务的百胜固然上半年同比下滑 ，但西式快餐由于便捷性等原因 ，整体复苏较快 ，因而我们以为中幼B占比高的企业弹性更充足。
3.3.主线三：关注成本改善
公共品原资料价值自从去年上半年至今持续性上涨 ，目前部门原资料价值走势已出现分化 ，不乏高位震荡或企稳回落 ，对应企业成本端有望改善 ，推进盈利能力回升。包材、油脂类已现下行 ，粮食、辣椒等仍处于高位。随着原油等能源品类价值回落 ，铝锭、瓦楞纸、PET等均出现回落 ，且根基即时体现至成本。2022年11月11日商丘华润聚酯PET瓶片出厂价为7350元/吨 ，同比着落5.8% ，浮法平板玻璃市场价约为1733.60元/吨 ，同比着落34.9% ，环比上涨1.9%。
大豆等粮食类原资料价值仍在高位。从粮食类原资料来看 ，目前大豆进口量增速放缓 ，固然国内政策激励大豆种植 ，但供给量仍偏弱 ，且思考到酿造周期的成分 ，基础调味品企业预计仍将面对较大成本压力 ，我们预计海天味业、千禾味业、中炬高新等仍面对较大成本压力 ，但目前盈利弹性充足 ，待大豆等原资料价值出现边际改善 ，毛利率有望加快回升。
棕榈油价值下行趋向明确。印尼政策放宽 ，复原出口 ，叠加马来西亚棕榈油供给企稳 ，带头棕榈油期货价值已回落至8500元左右 ，同时油脂价值也出现下行 ，立高把握机遇再次进行锁价至岁暮以滑润成本颠簸 ，海融亦打算于22Q4或23Q1进行低位锁价 ，我们预计油脂占比高的企业有望获得成本弹性 ，其中立高食品、海融科技、南侨食品以及佳禾食品油脂成本占原资料成本结构的比沉高达33.0%/42.7%/55.2%/38.3%。
辣椒等仍处于上涨区间。辣椒等复调原资料今年以来翻倍上涨 ，天味的廉价原资料已亏损结束 ，成本压力提升。我们预计成本整体高位震荡叠加需要边际复苏可期 ，新一轮提价周期或将开启 ，天味、颐海等提价增效逻辑理顺。
鱼丸类价值下行 ，生猪价值低位震荡。从肉类原资料来看 ，白鲢鱼价值自从2021年7月至今持续下行 ，生猪价值低位震荡 ，2022年11月18日生猪价值24.99元/千克 ，环比降落11.8% ，仔猪价值48.35元/千克 ，环比降落5.6%。安井原资猜中约22%为鱼糜类 ，15%为鸡肉 ，2.2%为猪肉 ，因而鱼糜价值低位或缓解安井成本压力。
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